早在5月4日的分析中，我們便提到過，在美元見頂、經濟衰退之際，“估值越低的指數有更大的升值潛力，其中最值得關注的是恒生指數。”近一個月來，恒生指數的表現那是有目共睹。自從5月12日美元開始貶值，全球指數集體上揚。其中以恒指的漲幅最為驚人，累計漲幅已經高達13%，遙遙領先於其他國家的股指。隨著股市的反彈，不少機構紛紛改變態度，開始看漲亞洲市場。高盛上週四也開始接受我們的觀點，表示疲軟的美元有利於新興市場，尤其是中國與東南亞的資產。
決定未來表現的關鍵在於股市的估值。在20年到21年的寬鬆環境下，大量新投資者湧入市場，導致價格中的泡沫劇增。越是熱門的股票，估值便越是瘋狂。美國納斯達克指數無疑是疫情期間的佼佼者，相比疫情前最大漲幅高達70%。然而當海水退潮，全球進入緊縮環境，這部分超額估值便遭受重創。之前漲得越快，泡沫越多的板塊，近期跌得也越凶。曾經的佼佼者反而成為了最大的受害人。
一般衡量估值的工具是市盈率，從圖中的遠期市盈率表現來看，今年年初開始，全球的估值都在回歸理性，市盈率跌幅最大的便是美國市場。即便如此，美國目前的市盈率仍然高達17倍。反觀其他地區，英國與新興市場的市盈率才只有10倍出頭，而日本與歐洲是12倍，都遠低於美國。由此可見，這些市場中蘊含的泡沫水準相對較低。這也解釋了為什麼即便面對地緣風波，歐洲的股市卻仍能穩定反彈。
昨天，世界銀行下調了全球經濟增長的預期，衰退風險正在吞噬每一位投資者的信心。在這樣的大環境下，估值越低的市場越有升值的潛力，而中國市場的市盈率剛好是10倍，遠低於歐美等國家。尤其是恒生科技板塊，受到國內政策影響，估值甚至只有部分美國科技股的五分之一。隨著國內疫情解封，刺激政策啟動以及監管的放寬，恒生指數很可能延續近期的強勢表現，領先全球直線起飛。
HK50四小時圖
從恒生指數四小時圖來看，指數的表現無疑非常出色，頂著美元的壓力幾乎是單向上漲。考慮到本週四和週五美元可能大幅反彈，指數短線仍有較大的空頭壓力。不過一旦價格回檔，對於中線投資者來說便是不錯的入場時機。而對於那些已經買入的短線交易者而言，則需要關注本周抛物線指標轉向的止盈信號。指數下方的支撐在21000—21500區間，可以配合布林帶下沿與隨機指標超賣區金叉的利多信號。長線投資者則可以耐心等待價格上穿22500關口，同時美元開始大舉下滑，便是不錯的投資機會。
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