興農是做什麼的?
興農(1712)銷售的主力產品叫做「植物保護劑」，聽起來很「保護」，但其實就是農藥啦。而農藥產品有很多種應用，興農賣最多的是除草劑與殺蟲劑，在台灣零售市場的市佔率約18%。
已經過了專利期的農藥，生產與銷售並不難，難的是藥證申請，由於每一張藥證的申請都要跑2~3年以上的流程，廠商如果想要具備很多樣化的產品，投入的最大成本是「時間」，也就成為最大的競爭門檻。
因此可以發現，這個行業很少看到出現新的競爭者，多半都是老牌公司在經營；而且這是一門比較當地化的生意，畢竟與農夫們溝通時，講台語的公司還是比較親切點，而國際大廠通常比較不願意投入行銷費用在一個小小的台灣市場中。
自有品牌+代工；內銷+外銷
興農除了內銷以外也從事外銷生意，除了自有品牌銷售以外也從事原料代工生意。目前自有品牌與原料代工銷售佔比約為七比三，自有品牌又可分為台灣自有品牌與海外自有品牌，在台灣的市佔率約22~24%，國外自有品牌主要在巴西與中國等地銷售。原料的代工及銷售則主要是外銷到日本與歐國國家。
以毛利率來區分，台灣自有品牌可達35%，國外自有品牌約25~30%，原料代工約20%，原料銷售最低約15%。
如下表所示，興農的農藥部門是主要的獲利來源，每年大約能貢獻7~9億元的獲利。
所以不管股價如何變動，我心裡應該已經清楚，這可能是一家值得投資的「20元銅板股」。
讓數據說話
雖然發現公司的獲利會波動，但是都具有一定的水準，即使金融海嘯、歐債風暴、景氣衰退，人們都需要種植，也就需要農藥。
興農的營運本身就具有「抵抗景氣衰退」的特質；不過2015年的時候公司出現一次性的獲利衰退(見上圖)，也讓ROE出現一次性的下滑，當時股價也跌到只剩下12元。
來看看當時發生什麼事情，未來如果遇到同樣狀況，我們就能提早因應。
2015年的獲利衰退原因：匯損
當年度外幣兌換淨損失高達2.5億元，營業利潤約6.7億，等於吃掉全年37%的營業利潤，使得當年度EPS衰退32%。從本業利潤佔整體利潤的比重，就可以看出來了。優分析過去不斷提到，對於一家營運穩定的公司來說，匯損的利空絕大部分都是買點，興農再添一例。
排除掉2015年之後，那麼這家公司的本業獲利穩定度又顯得更高了，而且其營業利益率也有逐年攀升的現象。
如何評估買點?
對於一家獲利穩定的公司來說，本益比是很好的參考基準，尤其是10年本益比均值，更是具有參考意義。
根據【股息零成長】評估法，目前合理價位是在21元左右，這只是一個數據上的參考，數據告訴你的是，目前興農雖然已經有上漲，但是仍不算昂貴，假若未來再次出現一些非基本面因素的利空，也可以參考這個數值，當作買進前的【安全邊際】，股價越低於21元，投資人會出錯的機率就越低。
中美貿易戰，可能帶來利多
全球農化品銷售金額約為 600億美金，其中除草劑佔 42 %，殺蟲劑佔 28 %，殺菌劑佔 27 %， 其他為 3 %。這些農藥用來種植「大豆」、「穀類」、「玉米」、「水稻」及「棉花」的市場 共值約為 278 億美元，約佔總市場的 55.8 %。而中國目前關稅清單中，又以美國進口農產品為主，可能讓市場對興農在中國地區的營運帶來一些想像空間。
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