linpapa723 wrote:
謝謝彗星大全局性的分(恕刪)
林大客氣了...見微知著啊!
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熱錢流竄全球，猜猜誰是亞洲第一名？
NTD。
「最強亞幣」名不虛傳，年底前升破29元不是玩笑。
根據金管會統計，今年前5月外資淨匯出168.24億美元（約台幣5,047億元），但這段時間...新台幣仍走升。
是什麼「神秘的力量」...大到可以抵擋外資匯出？
答案是壽險大戶外加海外台商。
在美中持續角力、港版國安法通過後，資金潮兇猛氾濫，混水摸魚的假外資更是不計其數。
FED宣布利率在2021年之前維持0~0.25%，利差令美元弱勢，加上美國10年期公債殖利率仍在歷史低檔，壽險業海外投資趨緩，實在找不到台幣貶值的理由。
若非央行阻升，6月開始這波熱錢早企圖炒破29元大關。
出口商已開始認命避險，目標28元的關卡。
楊金龍防線？
個人認為，都是市場心理作祟。
市場有預期心理，央行踩煞車，如同股市的熔斷機制，楊總裁不得不為。
美國疫情未平，美元指數隨「川普民調」波動，然而...重點在選後。
無論是民主黨或是共和黨，那高達7兆美元的資產負債表該怎麼縮，美中貿易如何善了，都是大問題...美元弱勢難以避免。
那麼，新台幣升值也是自然。
不過，全球疫情若在秋末冬初二次爆發，在避險以及商品定價兩大因素支撐下，美元不會一直貶下去，台幣將維持緩升格局。
若是如此，熱錢來去台灣，一波接著一波，震盪究竟會將台股帶向何方？
Let's wait and see...
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市場顯然對FED政策投下不信任票。
展望未來，在FED宣示新的通膨政策下，美元趨勢將面臨考驗。
尤其是在Phillips Curve漸漸走平，通膨與失業是否真如教科書上教的...
通膨走高，失業率降低；通膨走低，失業率提高？
接下來，我們來關心一下美股與美債的關係。
首先，長期下來...兩者應呈反向走勢，因為股債兩市具備高度替代性。
股市漲、景氣佳，代表投資人情緒樂觀，資金會從美債流向美股，追求更高的風險溢酬。
美債則順勢下跌，殖利率上漲。
直到投資人認為美債夠低，投資價值浮現才會進場承接，令美債止跌回升、殖利率則拉回。
反之，股市下跌代表景氣差、投資人情緒悲觀，資金會從美股流向美債，追求低風險的穩定報酬。
美股此時將持續下殺，推升美債上漲、殖利率下跌，等到投資人認為美債過高、買盤縮手，美債拉回、殖利率反彈。
但這是在QE實施前的合理情形。
在2008年10月QE問世之後。
Fed開始不斷將資金注入市場，熱錢氾濫、徹底改變全球金融市場。
美元、美股、美債，三兄弟齊漲。
美債殖利率不斷下探，到了今年...像是失去心跳的病患，維持低檔走勢。
正常來說，美股上漲應拖累美債下跌，令殖利率上揚，美元彈升。
FED降息刺激資金流出，導致美元走跌。
若未來景氣復甦差強人意，市場資金應該從美股流入美債，美股下跌、美債上漲，殖利率下跌。
但如今看來，簡直是亂了套。
QE讓美元、美債走勢轉為同向，市場熱錢氾濫，美債價格持續走高，殖利率自然無法回升。
直到今年8月。
美債殖利率開始反彈，當1個月內的升速超過1-2個標準差時（約20-40 個基點），標普500的報酬預期將轉負。
這會不會是QE倒轉經濟學的後果，且讓我們拭目以待。
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近幾周關切美債下來，有些定義必須釐清。
我們常聽到專家討論美債佔GDP比例的說法，事實上...用數字小一些的公債（約18兆美元）比較合適，若真的用國債總額(約23兆美元)，其實有待商榷。
今天就來探討一下。
先說美國財政預算：
美國總統會在2-3月提出下個年度的財政預算，再經由國會審議通過。
所以，2021年的預算，川普已經在2020年2月提出了....就算總統可能換人，但2021年的預算還是依慣例由現任總統規劃。
當然，面對疫情的狀況下，川普自然毫不手軟的大灑幣，民主黨就算反對，了不起就來個政府關門。
但發債有總額上限（Debt Ceiling），由國會監督政府的財政紀律。
其中，國會最看重的財政紀律，是公債（public debt）佔GDP的比例，不能超過70%。
回想克林頓，大家多半會聯想到性醜聞，但他的重要政績，卻是將美國國債佔GDP比例，從70%降至40%。
1999年，美國國債餘額（National Debt）5.6兆美元，絕大部分是財政部發行的。
持有人有兩種，其一是公債（Public Debt），持有人包括一般民眾、機構法人、外國政府，當然還有FED。
其二是政府間國債（Intragovernmental Debt），持有人是政府內部部門，如社保基金、聯邦退休基金。
後者就是政府基金，理應採穩健理財，買財政部發的國債收利息。
克林頓當初預估...2013年可以完全清償。
現在看來也許是笑話，但當年的財政盈餘有1240億，照著規劃走...2013年預估會有4790億，自然能有錢還掉公債。
當時對10年後的名目GDP的預測，年增率約5%，2010年美國GDP就達到15兆美元。
不過，這個美夢在小布希時代破滅。
碰上911、伊拉克戰爭，外加雷曼風暴，美國金融體系崩潰。
歐巴馬收了這個爛攤子，方法也很簡單，就是發債。
2009年公債狂增到8.5兆美元，一年之間...美國經濟完全走調。
歐巴馬也很乾脆，預估2013年公債將達12兆美元，佔GDP比例又回到70%。
克林頓打下的地基，一個金融風暴就震倒了。
到了2020年，武漢肺炎複製了另一次變局。
川普若是連任，可能搞得比歐巴馬更狂。
未來20年，美國政府不可能達成財政盈餘。
換言之，無限QE造就了「Point-of-no-return」！
抱歉，瑞凡...我們永遠回不去了。
2008年金融危機和2020年武漢肺炎，雖然本質完全不同，但結果都是引發美國的國債危機。
偏偏這次，是個非典型的美國總統來處理。
川普走的是MAGA路線。
Make America Great Again!!
聯邦預算委員會在4月14日宣布，2020年政府開支增加2.2兆美元，調整到近7兆美元，而政府收入預計減少5700億美元。
財政赤字逼近4兆美元！
2020年還沒過完呢...Q_Q
就算2021年美國經濟能夠達到川普政見所稱的「強勁復甦」，財政赤字也還有2兆美元。
2020年的政府公債將變成22兆美元，2021年達24兆美元...這原本是在2030年才會達到的數字。
而2020年的美國GDP，極有可能負成長21兆美元，屆時...政府公債佔GDP的比例將超越100%!!
比第二次世界大戰...還高。
美國建國以來，一直到2011年的政府公債佔GDP比例，從未超過70%。
現在已達80%，未來超過100%。
美債危機已經成了進行式。
未來的美國總統(不管是誰)，都得面對恐怖的財政赤字，持續擴大舉債是必然，公債利息自然會年年攀升。
也許您會說...日本超過200%也沒事啊...但那是日本政府自己玩的遊戲。
美債可不一樣。
舉個例子，「美債危機」和「歐債危機」，希臘是真的還不出錢，政府發行的債券違約(default)，無法靠印歐元償還。
但美債肯定不會違約，因為美國政府有FED這台無敵印鈔機，買新債還舊債就解決了。
換句話說，只要FED在，美債永遠不會default。
但是若真的出現流動性風險呢？
歐債、日債都有這個問題，美債看來流通量大，套現容易，應該不會有這風險？
注意，債券持有到期才能無風險，但若出現流動性危機，套現就困難，屆時殺低求現就會出現多殺多的情況。
當然，也會有抱著不動的存債族，套牢沒差。
不過，金融市場詭譎難測，如果連那些套牢的也撐不下去、信心崩潰，把籌碼拋出來也沒人能接，去槓桿的結果就會令金融體系毀滅。
另外，公債規模超過GDP的100%，會為政府帶來沉重的利息負擔。
每年公債利息超過1兆美元，佔政府收入四分之一，還沒算其他開支。
所以，為了減少利息支出，就要壓低殖利率，FED當然必須維持低利環境。
但這降低了美債的吸引力，如果最重要的10年期T-Note沒有3%以上的利息，投資人會覺得收益太少不值得。
兩難的選擇題，殖利率高付不出利息，殖利率太低沒人想投資。
最終就成了喪屍，美債陰屍路正式上演。
美債不會違約，是因為FED撐著，但這就代表除了FED，沒有人能撐下這個爛攤子了！
QE、再QE、無限QE，就這樣了。
川普還不反對負利率呢...最後也許會和日本國債一樣，政府利息負擔不重，超越GDP的兩倍也沒事。
最後就成為債券喪屍...Nobody care!!
羅傑斯在2018年預言美元霸權將在2030年終結，各國外匯儲備將拋棄美債。
若他說對了，現在開始即將展開流動性危機、殖利率危機漸接演進，最後真的成了陰屍路。
經濟現象就是這樣，恐慌容易，建立信心難。
到了恐慌的時候，不需要理由，殺出就對了。
全球投資人曾經如此相信美債，美國政府則利用這種信任，來化解自身的經濟困境。
以後，情況就不一樣了。
美債危機如果真爆發了，去槓桿也僅在轉瞬之間。
不過，台股還是不一樣。
如同疫情，百毒不侵。
禪苦的邊際，只見不語的無垠‧‧‧走著。
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thebestmonkey wrote:
請問 comet168(恕刪)
您若有追美劇，陰屍路堪稱經典...值得一看。
若以陰屍路當劇本，FED就成了拿著球棒的尼根，逼著全世界央行加入救世軍。
和尼根一樣...FED是聰明的惡棍，為解決美國政府的財政赤字，同時對市場注入流動性，FED印鈔購債成了常態(無限QE)，放寬通膨標準(平均2%)...未來還要控制殖利率。
全球有近50兆美元資產(固定收益證券)，以美債作為無風險利率的基準，而美債如今被FED搞得失去了心跳，短中長債的殖利率都在歷史低檔，莫怪有專家警告...全線破1(殖利率低於1%)的日子不遠矣。
如此一來，美債已經失去了避險的功能，殖利率長期低水位，購債者都是迫於無奈。
因為，只要美國維持世界霸權的角色，FED就是金融市場的尼根，大家只能跟著他。
禪苦的邊際，只見不語的無垠‧‧‧走著。
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