由於近日許多板友PM詢及OP策略，小弟在應答往來間‧‧‧除了惟恐自己尚有不足之處，並祈能藉由教學相長增進知識，故特開此板公開討論‧‧‧
希望各方前輩高手，能夠不吝提供絕學密技，以饗我輩後進、在此先跪謝了‧‧‧
以下先行拋磚幾塊，希望能夠引玉萬般‧‧‧
見笑了，謝謝大家‧‧‧
〈8/19〉
bradlittleliu wrote:
請問一下X個歷史波動...(恕刪)
感謝您的提問‧‧‧
歷史波動範圍，係指計算指數的標準差，也就是在目前價格上下加減一個以上的標準差作為參考價格。
假如價格波動符合常態分佈，則有67%的機率在一個標準差範圍內隨機波動‧‧‧而這67%價格波動便是雜訊，換言之‧‧‧另外33%的機率就代表突破走勢，而這樣的價格波動往往代表趨勢的形成。
設定越大的歷史波動範圍(標準差)，代表著相對極端的走勢‧‧‧而這越不可能出現的範圍，其背後潛藏的利潤與損失，就像是黑天鵝效應的雙面刃啊！
〈7/13〉
下面是Fin大最近的模擬單：
上圖為7月合約搭配8月合約，下圖為8月合約。
其中紅框部分俱為賣權多頭價差(買低賣高)，綠框為賣出買權時間價差(Calendar-Spread)。
簡單來說，兩者俱為賣方策略，都要繳保證金，但風險大不同。
上圖是交易所針對選擇權價差交易‧‧‧保證金的計算說明。
圖中紅框是垂直價差(Vertical Spread)，綠框是水平價差(horizontal spread)，垂直價差為同月份不同履約價，水平價差為不同月份相同履約價，兩者計算損益的公式不同(請見OP討論區)。
至於風險，且讓小弟舉例說明：
先說時間價差的部分，相對來說‧‧‧較容易造成保證金追繳的風險。
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選擇權價差交易風險有限？ 是個假象！
選擇權交易真的是風險有限？一名投資人用五萬元權利金交易150組空近月、買遠月時間價差組合單，下單時候還是正向市場，但後來轉為逆向市場（因權值股除息關係，造成遠月權利金低於近月），且期貨商突然奉期交所之命加收保證金，最後該名投資人竟超額損失高達八十萬元。
他已串連有同樣遭遇投資人，一起向投資人保護中心申請調解，同時呼籲投資人不要再誤信「選擇權價差交易風險有限」的假象。
該名投資人說，在期貨商教戰手冊網站上，載明時間價差組合單最大風險是：遠期權利金減掉近期權利金；讓他以為最大的風險頂多是把下單時的五萬元權利金賠光就算了。但期貨商跟他解釋，逆向市場相當罕見、無法預期，是造成他鉅額損失的原因，但他認為權值股要進行除息、會影響大盤的點數，並不是無法預期的事，投資人不了解這些事，期貨商應該有告知的義務。
此外，期貨商還私下把網站上「時間價差組合單最大風險是：遠期權利金減掉近期權利金」的內容改掉，等於是承認疏失。讓這名投資人最氣的是，他最早發現市場轉為逆向，下時間價差組合單時、戶頭可以多出錢來時，還好心提醒往來的期貨商這樣可能遭有心人士利用，使得該期貨商拒絕了惡意投資人的下單。
陳姓交易人在各期貨商大下時間價差組合單的事件爆發後、期交所要求各期貨商加收保證金，該投資人無力補交保證金，最後被迫平倉後的損失高達八十萬元；與他有同樣遭遇的投資人至少十餘位，都欲哭無淚、大呼倒楣，同時表示不再相信期貨商的選擇權教戰策略內容。
不願具名的期貨商業內指出，這件事三方都有責任，期交所草率的且有大漏洞的保證金制度是元兇，期貨商太大意、未注意風險是共犯，投資人雖然很無辜，但也有最大教訓就是：交易新金融商品時，投資人還是得承擔最後風險，所以應該對商品有深入了解才去交易，免得因小失大。
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雖然上面的例子講的是賣近月、買遠月的買進時間價差，但倘若逆向市場出現在賣出時間價差的情況下，依然會造成超額損失，這點的確是得要特別注意的。
再說賣權多頭價差的部分‧‧‧
上圖是富邦期貨‧‧‧對於期權交易的風控與砍倉說明，其中紅框的部分提到‧‧‧
當帳戶市值風險低於30％時，富邦期貨風控人員有權利（而非義務）得立即執行全數或部分未平倉部位強制代沖銷作業（不含選擇權買方未平倉部位及選擇權買權及賣權多空頭價差組合部位，但若帳戶有超額損失時仍會強制平倉）。
意思是，如果碰上市值風險值過低時，原則上會排除價差交易的部分，但若出現類似911與311等系統性風險行情，還是有可能因為該部位由價外轉為深度價內，而造成流動性風險與價格失真(市價並未反映理論價格)，致使出現OVER LOSS‧‧‧而被追繳甚至砍倉。
這種情況雖然很少發生，但若是出現‧‧‧履約價區間較大的價差部位(如Finn大8月部位的賣權多頭價差)，就有可能造成帳面的超額損失(期貨商風控系統‧‧‧是依最近的一個成交價去洗價計算風險值)，屆時就會出現追繳甚至砍倉的情況。
然而，在業界的實務上‧‧‧盤中的風控主管有權決定是否立即處份該投資人的部位，但每個期貨商的標準是不盡相同的。
這倒也不能怪期貨商，因為交易所對於價差交易的規範，與相關保證金的計算方式，係按照價格變動、時間流逝與波動度變動風險，尤其是在實施SPAN制度之後，對於大部位交易人來說，不免吃了一些悶虧‧‧‧
有些公司的風控系統，是分不出投資人的策略是價差交易‧‧‧還是單純的賣方，所以會一律以單純賣方的計算方式計算。
換句話說，投資人在不同期貨商做交易‧‧‧即便都是賣權多頭價差，理論上風險是固定的，所以不會有追繳保證金問題‧‧‧但對於賣方策略收到的權利金，有的公司是可以動用‧‧‧但有的公司將賣出的那隻腳視為單純的賣方，當市場產生波動風險，保證金也會隨之波動，就會造成賣方部位所收取的權利金不能動用了！
照理說，這樣的制度應該是每家期貨商都得相同，否則風控就會出現漏洞‧‧‧假設有人賣出深度價內的履約價，如果權利金可以動用，那麼‧‧‧原本的風險程度會被低估，相對的‧‧‧客戶的承受度就會被高估，長期下來必然會形成雙輸的局面。
這也許就是期交所的責任了‧‧‧唉‧‧‧(想想今日處理所謂塞單斷線的亂象)
講了上述兩個價差交易的案例，似乎問題癥結都是直指交易所的制度設計不良、與業界的實務脫節，但這也許就是台灣市場的包袱，既想炒熱場子、卻又忽略了風控這一環‧‧‧
當然，交易所偶爾還是有積極作為的‧‧‧
最近交易所行文各期貨商，針對期貨商交易及風險控管機制，要求期貨商轉知交易人Q&A內容(見上圖)，這無非是為了避免發生類似的交易糾紛(如下圖)。
總之，透過這樣的選擇權案例討論，應該更能讓期閒幫的諸位大大們‧‧‧重新了解關於選擇權市場的風險與實務操作該注意的情況，不要重蹈前人的覆轍才是。
最後，還是希望大家都能找到適合自己的操盤方式，尋得最佳聖杯‧‧‧贏得那長期穩定獲利的果實。
以上，供您參考，謝謝收看‧‧‧
〈7/10〉
Finn168 wrote:
我的OP空氣單快要復...(恕刪)
簡單來說，期望報酬是在計算‧‧‧波動範圍的每個位置的報酬率。
就是在加權指數為X，標的指數歷史波動率（標準差）為Y的情況下，考量剩餘到期天數後‧‧‧將指數到期上漲與下跌N個標準差的所有發生機率，乘以策略部位在每個點的損益之後‧‧‧加總得之。
而隨著行情波動，在盤中的期望報酬數字也會跟著變動，所以‧‧‧盤後執行計算會比較有意義。
回到您的部位狀況‧‧‧是由買進買權(BC)搭配賣權多頭價差(BPSP)，其損益概況已經等同於買進7900點的買權(BC7900)，支付162點的權利金，損益平衡點為8062(7900+162)。
所以，這樣的部位已經轉為‧‧‧偏多且下檔風險有限的策略，建議您可以配合遠月合約的SC部位，將部位轉為賣出買權時間價差(Calendar-Spread)，此舉不但可以降低近月權利金流失的風險，在不致大幅影響損益兩平點的情況下(8062→8076)，繼續參與結算行情。
不過，若您採用這樣的調整作法，還請記得在下周三‧‧‧隨著近月合約結算時(1:30)，同步將遠月合約平倉，方為上策。
(話說‧‧‧有鑑於OP相關計算公式的名詞解釋，長期被關在象牙塔中‧‧‧今天小弟斗膽放出來與大家相見，還望各位不要視為洪水猛獸，耐心看完唄‧‧‧
以下是所有欄位的資訊‧‧‧
左側欄位：
〔期望報酬〕投資人設定的「部位持有天數」，以標的指數歷史波動率為價格範圍基準，計算持有部位在未來某一天漲跌n個歷史波動範圍(標準差)的期望報酬。期望報酬代表長期進行相同投資的平均報酬率，某部位的期望報酬率是8%或9%，相當於投資的長期報酬率是8%或9%。投資人不斷從事期望報酬率為正值的投資，比較有獲利機會。
〔損益兩平點〕投資人設定的上漲下跌波動範圍(標準差)及部位持有天數期間，組合部位損益為零的點。
〔獲利機率〕計算投資人設定的上漲下跌波動範圍(標準差)及部位持有天數期間的獲利機率。
〔獲利目標〕在投資人設定的上漲下跌波動範圍(標準差)及部位持有天數期間，組合部位獲利最大的點數。投資人可以根據本身對行情的研判，估計未來可能上漲或下跌幾個標準差（歷史波動範圍），利用系統估算未來可能獲利的最大點數以做為獲利目標。
〔目標價位〕投資人設定的上漲下跌波動範圍(標準差)及部位持有天數期間，達到組合部位獲利最大的指數價位。投資人可以根據本身對行情的研判，估計未來可能上漲或下跌幾個標準差（歷史波動範圍），利用系統估算未來可能最大獲利的目標價位。
〔最大風險〕投資人設定的上漲下跌波動範圍(標準差)及部位持有天數期間，組合部位虧損最大的點數。投資人可以根據本身對行情的研判，估計未來可能上漲或下跌幾個標準差（歷史波動範圍），利用系統估算未來可能虧損的最大點數以做為資金最大風險的參考。
〔最大可能損失落點〕在投資人設定的上漲下跌波動範圍(標準差)及部位持有天數期間，組合部位可能虧損最大的指數價位。投資人可以根據本身對行情的研判，估計未來可能上漲或下跌幾個標準差（歷史波動範圍），利用系統估算部位未來可能最大虧損的指數落點。
〔報酬 / 風險比例〕為前述的〔獲利目標〕/ 〔最大風險〕。
右側欄位：
〔Delta〕衡量選擇權標的物價格變動時，對選擇權價格的影響。
Call的Delta值為正數，若Delta=+0.58，表示加權股價指數每上漲1點，選擇權價格會上漲0.58點。
Put的Delta值為負數，若Delta=-0.66，表示加權股價指數每上漲1點，選擇權價格會下跌0.66點。
〔Gamma〕衡量選擇權標的物價格變動時，Delta數值變動的大小(用來衡量Delta的敏感度)。
若Gamma=0.0016，表示加權股價指數每上漲1點，Delat數值會變動0.16%。
〔Theta〕: 衡量選擇權時間價值流失的速度。
若Theta=-5.96，表示該選擇權的時間價值每一天會減少5.96點。如指數無變動，買方每天每一口將損失5.96點(298元)的時間價值，賣方每天每一口將賺取5.96點(298元)的時間價值。
〔Vega〕: 衡量隱含波動率變動對選擇權價格的影響。
若Vega=6.6，表示當隱含波動率每增加1%，選擇權價格會增加6.6點。
〔Rho〕: 衡量利率變動對於選擇權價格的影響。
若Rho=1.73，表示%當利率每變動1，選擇權價格會變動1.73點。
〔Delta中性比例〕: 提供交易中性部位的參考數據。
計算方式為：加總部位中“正值”Delta／加總部位中“負值”Delta 取絕對值。
以上，供大家參考，謝謝收看‧‧‧
)〈7/10〉
時間價差(Calendar Spread )
上圖所使用的是賣出時間價差，也就是買進近月的選擇權、同時賣出遠月的選擇權。
若在建立部位後，近月合約到期時，指數果真呈現單邊方向性走勢，則不論是近月或遠月的選擇權，若非變的更價外、無內含價值、權利金大幅降低，遠近月價差縮小；就是變的更為價內，在近遠月內含價值相同下，時間價差也將縮減，因此只要指數於近月合約到期時，作單邊大漲或大跌走勢，當初作空時間價差部位的價差都將縮減，部位可有獲利。
但若指數於近月合約到期時，仍狹幅盤整、不動如山，則買進近月的時間價值，將隨著到期日接近，迅速遞減，若至到期日，無履約價值，將喪失買進近月的權利金支出，此外，賣出的遠月合約還需回補，若到期時的隱含波動率拉大，損失則將擴大。
〈7/8〉
感謝豁大提供‧‧‧操作周OP的好方法，與各位版友分享：
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豁豁豁豁豁豁窩 wrote:
請先受小第一拜
長期在學習彗星大您PO的選擇權那棟樓
由於需要上班不能隨時盯盤
一直想找一個每個月固定的下單方式來操作
目的不奢大賺 只要長期下來能保持獲利即可
當然也嘗試自己實際來操作
以下是我的笨方法
目前觀察將一月份至今的周OP 依照禮拜三開盤第一天的收盤價
買進價平勒式各一口 放到結算 每個禮拜這樣操作 長期下來 有賺 有龜苓膏
但 報酬率竟然是正的!!
但不知道該如何設定停利點 想請問彗星大
這方法好像很笨 但只要能獲利我不怕被人笑阿
有沒有更好設定停利的方式
感謝您的提問，您太客氣了‧‧‧
其實，最簡單的作法，有時候反而能夠達到相對高的期望報酬。
表面上，買進勒式‧‧‧對時間價值消褪速度如此快的周選擇權來說，應該是不利的。
但由於您選擇的是價平上下一檔的履約價，且搭配進場時機為第一日的收盤，反而能夠收到絕佳的效果。
那是因為‧‧‧在每周結算的當日尾盤，莊家慣性拉盤或壓盤的動作，經常讓基差產生不穩定的波動，而這個現象往往會在隔日獲得修正，透過這樣的修正過程‧‧‧您的部位就可以搶得先機。
如上圖，這是以目前七月第二周的周選合約為例，若以價平上下兩檔的收盤價來觀察，價和為106點，這意味著未來一周即使波動再小，只要能夠超過這個價和的範圍，就有獲利的機會。
最不濟的，就是結算落在原來這兩個履約價的50點範圍，自然會讓時間價值耗竭‧‧‧但誠如前述所提的，由於您選擇在前周結算日的最後一刻進場，原本就佔有基差異常的優勢。
其實，不論是何種策略，只要能夠持之以恆地遵守紀律，長期的期望報酬率能夠擊敗大盤，那便是個好的策略，您的方法並不笨‧‧‧反而相當聰明，因為台灣股市受到人為影響的成分極大，這點印證‧‧‧在所謂的結算行情可見一斑。
所以，以小弟的愚見‧‧‧您無須刻意設定停利方式來畫地自限，以免捉小放大、錯失波動，只要能夠做好資金控管、不貪不懼，長期下來‧‧‧應該就能達到您的獲利目標！
畢竟，您的交易背景是建立在不盯盤的前提下，對行情做出過度的判讀，反而不利於自己的操作，您說是嗎？
(另外，有一事請教‧‧‧可否同意讓小弟將此PM內容分享至OP討論區，您可選擇匿名分享或具名分享，再次感謝您的提問喔！)
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感謝彗星大願意把我的內容全部看完
令人意外 沒想到彗星大您沒有覺得這是一個蠢方法
彗星大 您願意把內容PO出當然沒問題
對了 我的統計結果 是以禮拜三的收盤價 價平雙買
當然也統計了三組 價平 價外一檔 價外兩檔 雙買
價平價格成本最高 價外兩檔成本最低
獲利價平獲利機率最大 價外兩檔獲利機率最低
希望我也能多學習彗星大的招式 !!!
〈7/1〉
innocence31 wrote:
我的飛機超慘..上禮...(恕刪)
嗯‧‧‧這題有點難。
首先，逆勢凹單是絕對不智的‧‧‧
所以，您若考慮停損，建議全數停損，切莫留遠月捨近月(內外盤的GAP將會使您更為不利)。
倘若真的不願意就此認輸，可以考慮下圖作法：
這是以您的七月合約為例，利用反向掩護性買權(reverse Covered-Call)搭配反向保護性賣權(reverse Protective-Put)，也就是小弟常用的BC+SP，作為斷尾求生的策略。
斷尾，就是看著多頭攻勢的尾巴，自行了斷其上的傷勢‧‧‧
以台指期7月合約來看，自低點7580反彈迄今‧‧‧逾三百點的漲幅，以讓您的部位產生大幅虧損，單就今日收盤價計算，若停損出場將會賠167400元。
若使用上述求生策略，您可保留期貨空單部位，仰賴BC7900的16口OP部位，將7900以上的漲幅虧損完全抵消，並同時利用SP7600的16口合約，收取少許權利金以貼補部分前述的BC支出，並保留若結算在7600時，還能產生的些許空單利潤。
當然，您必須能夠接受‧‧‧得多付出6萬元的權利金，以確保以上的情況能夠獲得控制。
然而，就這個處理後的部位損益狀況來看，MAX profit僅有15000元(在7600點以下結算)，而Max loss則為225000元，乍看之下並不怎麼划算‧‧‧
但倘若指數持續震盪盤堅，除非您真的能夠就此清空倉位‧‧‧如果還是三心二意地想要保留遠月合約，恐怕再多的保證金也無法保證‧‧‧
這黑天鵝不會就此一飛衝天、揚長而去了！
對了，9月與12月合約雖然也可以比照辦理，但請留意內外盤的價差，小心定價處理為宜(您可先於富邦e01的選擇權策略 → 策略下單畫面，先行模擬損益後再送單)。
以上，僅供您參考。
〈6/27〉
心和夜語 wrote:
我講的不是定義耶~
我問的是為什麼會取 勒 跨 鷹 蝶 這種字眼的原因~
一言‧‧‧不‧‧‧是一圖以蔽之‧‧‧
策略名稱係取其形‧‧‧
跨式英文名為straddle，係指損益圖如同人張腿跨步，勒式則為strangle，其損益圖如同人被勒住脖子，因此得名。
同理，蝶式與禿鷹也是因形得名，前者猶似蝴蝶振翅，而後者則如同禿鷹啄食(請將蝶式圖形尖端截平)。
補充：不論買賣，勒跨的差別在於履約價的選擇，前者有兩個、後者只有一個；一如禿鷹有四個，而蝶式只有三個履約價。
〈6/23〉
bc294899 wrote:
如果看空買7700P 145點
賣7500P 68點
最大獲利與最大損失
到結算會有甚麼狀況...(恕刪)
不論標的為Call或Put，買高(履約價)賣低為空頭價差、買低賣高為多頭價差。
組合部位後若為淨付‧‧‧為買方部位，需支付權利金(視權利金點數決定之〉。
組合部位後若為淨收‧‧‧為賣方部位，需支付保證金(視履約價區間決定之〉。
您的部位為賣權空頭價差，係為淨付(支付權利金)，損益公式如下：
MAX profit ─ 區間 - 支付權利金 = 200 - (145-68) = 123 (7500點以下結算)
MAX Loss ─ 支付權利金 = 145 - 68 = 77 (7700點以上結算)
Breakeven point ─ 高履約價 - 支付權利金 = 7700 - 77 = 7623
〈5/29〉
QOOVSOPQ wrote:
小弟有投機期貨，目前小弟總投機110萬買空一大台在7765兩小台均價7805
雖然現在是賠錢，如果在一直上去就會一直燒錢，小弟的策略就大概在每漲500點在空一口小台
個人覺得大盤上去後必定會在下來，所以我只買空，當然我也有心理準備，因為也不知要漲到哪
我打算長期投機將每個月薪資一併投入(月薪約60K)大約投入40K~50K其他就生活費
目前我也還未在加碼空一小台，因為我想等證所稅著個案子結束再加碼
，有啥我要在特別注意嗎? 請各位大大給點指教。
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
空在本波最低點~就台積電漲停那一天是4/19
那天我空遠倉6月份的(到現在還未平倉)
六月部位，由於已深入價外‧‧‧建議以SP+BC處理，損益圖如下：
七月空單如欲持續建倉，無論何時進場，建議改採1口大台為之，並以價外三檔SP+BC‧‧‧做為對應避險部位。
若以目前點位進場‧‧‧損益圖如下：
以上，供您參考，並預祝操作順利。
〈5/24〉
三缺浪人 wrote:
可以舉例一下, 6月...(恕刪)
Delta：選擇權標的物價格變動對選擇權價格的影響。若delta=0.3就表示當標的物價格變動1，選擇權價格會跟著變動0.3。
Gamma：用來衡量delta的敏感度，也就是當標的物價格變動一單位，Delta數值變動的大小。
Theta：theta可以用來衡量選擇權時間價值流失的速度。Theta負值越大，選擇權的價格受到選擇權到期日逼近的影響越大。例如在台指選擇權中theta值為-2.50時，表示到期日每逼進一天，該選擇權價值就減少2.50點。
Vega：當選擇權標的物價格波動一單位對選擇權價格的影響。例如vega＝5.83表示標的物波動率每增加1%，該選擇權的價格就增加5.83。
隱含波動率：在操作選擇權的策略上，指數上漲中或多頭勢中，由於隱含波動率有持續下跌的特性，所以在選擇權的操作上不論多空，以賣方策略(收取權利金的策略)較為合適，相反地，在空頭勢中以買方策略(付出權利金的策略)是較為合適。
針對買方或賣方有不同的目標價位計算方式，從目標價位推估出超過此目標價位的達成機率作為選擇商品的參考指標之一。
買方：因為股價的波動幅度和剩餘天數有關，我們設定超過損益兩平點某個百分比為目標價位。
20日以上------5%
20~10日為----3.5%
小於10日------2%
因此剩餘天數剩下3天時，買方超過損益兩平點的1.02設為目標價位。
買「買權」：（履約價＋權利金）*1.02
獲利金額＝（獲利目標-損益平衡點）*50
買「賣權」：（履約價-權利金）*0.98
獲利金額＝（損益平衡點-獲利目標）*50
賣方：以到達履約價做為其目標價位。例如賣出履約價為7900點的賣權，其目標價位即為7900點。
〈4/18〉
... wrote:
彗星大您好，小弟來跟您請教一下選擇權的問題了。
因為我最近在研究選擇權這交易，不過還沒上手，只是模擬而已，所以想來請教您一下。
我有一個組合價差為下
S7800C 77
B8000C 15
S7800P 121
B7600P 18
口數都一口
而如果把它用在損益圖上的話，這是一組 正三角形且可以控制損失的損益圖 △
(不是損失無限大的唷)
所以我要請教您的問題就是，我可以用另一個組合來形成價差或是保險來擴大獲利嗎？
例如倒三角形且能控制損益的組合單 ▽
或是用其他的組合單來形成價差交易呢？
因為最近剛在研究選擇權，想說您的經驗豐富肯定可以教小弟我的，
所以來跟您冒昧地請教一下。
不過不知彗星大您可以看得懂我的意思否，如果不能的話，請再告知唷。
您的原部位：
正向蝶狀價差 ( 賣出跨式 SCP7800 + 買進勒式 BP7600-BC8000 )
由於MAX Loss的區間位在8000之上與7600之下，建議以這兩隻腳‧‧‧
各增加一組買權多頭價差與賣權空頭價差，形成‧‧‧
逆向禿鷹價差 ( 買權多頭價差 BCSC8000-8100 + 賣權空頭價差 BPSP 7600-7500 )
如此一來，便可形成進可攻、退可守‧‧‧山字形的正蝶+逆禿組合。
新部位：
... wrote:
謝謝您~
那我可以在跟您請教另一個問題嗎？
就是您在進行選擇權組合布局的時候，是以口數為基準？還是以保證金為主？
也就是說當您B7800C 付出77點權利金的時候，會不會有賣出權利金來收取77點權利金的做法呢？
那如果使用這種做法的時候，您會如何來做出最佳的組合單？
呼...問那麼多問題，小弟先在此謝罪唷。
對了，問個題外話...
您跟我說的「山字形的正蝶+逆禿組合」，是否可以再透過其他組合單來形成「恆獲利」的損益圖呀？
由於OP本身係為期貨衍生商品，小弟通常是以期貨部位的狀況，再決定OP的策略組合。
至於BC要搭配何種部位，才能收回權利金呢？
很簡單，就是利用SP‧‧‧只要抓好區間(壓力+支撐)即可。
由於正蝶+逆禿是分開做的，所以‧‧‧您可以調整想要的價差，只要最後是淨收權利金即可。
〈4/12〉
hplin77 wrote:
順便請教一下bob大
小弟現在b7850p(成本50)
想搭配一組s7800p+b7750p的組合單(成本15)
以減少上漲帶來的put的損失
這樣的組合適合嗎？
小弟又來雞婆一下了‧‧‧
hp大的目前部位：
建議加上一口SP7800‧‧‧組成正蝶(BP+S2P+BP正向蝶狀價差)：
(話說‧‧‧富邦e01終於可以加入週OP序列了‧‧‧great！
)hplin77 wrote:
感謝C大
小弟大約算了一下，以目前的價位來說
這樣的組合可獲利範圍約在7760~7850之間
低於7760或者高於7850都是小損失10點
我的算法正確嗎？
其實，正蝶就是兩種價差組合(BPSP+SPBP)‧‧‧也可看成是買進勒式和賣出跨式的組合(BPBP+S2P)。
所以，損益計算也相當簡單：
BPSP 7850-7800 (賣權空頭價差)
MAX Profit ─ 履約價區間 - 價差權利金 = 50 - 19 = 31(7800以下結算)
MAX Loss ─ 價差權利金 19 (7850以上結算)
SPBP 7800-7750 (賣權多頭價差)
MAX Profit ─ 價差權利金 15 (7800以上結算)
MAX Loss ─ 履約價區間 - 價差權利金 = 50 - 15 = 35 (7750以下結算)
將兩種價差組合而成之後：
MAX Profit ─ 15+31 = 46(7800結算)
MAX Loss ─ 31-35 = -4 (7750以下結算)； 15-19 = -4 (7850以上結算)
〈4/8〉
higashi1107 wrote:
SP?不懂，煩請B大...(恕刪)
雞婆一下‧‧‧
長假前‧‧‧單純看空：
【原部位 ─ 看空】BP 7500
長假後‧‧‧利用SP轉換部位，有兩種方式：
【新部位 ─ 看空有撐】BPSP 7500-7400
【新部位 ─ 看多有撐】SPBP 7600-7500
〈4/3〉
馬崗等等我 wrote:
為啥只有6點...?...(恕刪)
同樣是賣出勒式，不管是深價內或是深價外，根據B-S model的市場定價，都是相同的結果。
簡單來說，以價和的賣方策略公式計算，就是‧‧‧
權利金總和 - 履約價區間 = 最大獲利
在David大的區間裡，目前深價內的SP+SC價和(權利金總和)為306，套入公式即為‧‧‧
306 - 300 = 6
但若考量突破區間之後的情況，風險為無限大‧‧‧
(話說‧‧‧富邦e01的策略圖形‧‧‧始終沒辦法套週OP報價，真是‧‧‧)
馬崗等等我 wrote:
再請教c大....
如果長波段單在7870時進場
在長假或過年年假時，應該如何避險呢?
(恕刪)
還是建議做個免費保險，對抗一下壓縮盤產生的不對稱風險吧‧‧‧
如圖，BF+SC+BP：
〈6/18〉
lexus2500 wrote:
哀! 開盤見獵欣喜,還跑去加碼! 結果我才是獵物! 不是獵人!
見期貨跌破7300,怕賺的變不見! 於是連同早上加碼的反手全出,均價48賣光了!
只能說賺大錢無緣啦!
現在觀察盤中的波動! 尾盤應該會拿賺的錢全壓買7200PUT!!
bob19620102 wrote:
你開盤正確的動作應該是再賣100口S74C 這樣你就立於不敗之地了..(收回B73C的成本.且鎖住獲利=0成本)
變成B73C賺錢&S74C也賺錢..
而且 如果你有簽SPAN 早上開高賣100口S74C是不必收保證金的
幫lexus大與bob大補圖‧‧‧
開高SC7400組成Bull Spread(多頭價差):
10點過後震盪壓回，找低點再BC7500‧‧‧延伸拉高結算時，可能噴出的利潤空間：
〈6/14〉
ChiHua wrote:
不好意思，想請問一下大家
這個問題應該是要去問bob大的，不過他從以前就強調過要自己想，所以我也不好意思去問他@@
他提到關於套利的作法，年初的時候我就想過，但是想不出來，就放棄了
剛剛又提到，我就又去翻了一下舊文，又想了一次，還是沒搞懂，所以想說在版上問問看
看看有沒有好心的大大願意指點我一下的^^
bob19620102 wrote:
因為我精算過 S72C跟72P兩邊都套 精算出就算出現單邊漲跌停都完全0風險 而且肉最多...(恕刪)
而那幾天的期指、選擇權的價格如下：
2012/01/13
Buy 201202 7200P 288
Sell 201201 7100P 148
台指：7165
2012/01/16
Buy 201202 7200P 236 -52
Sell 201201 7100P 66 -82
台指：7093 -68
2012/01/17
Buy 201202 7200P 149 -87
Sell 201201 7100P 5.4 -60.6
台指：7227 +137
2012/01/18
Buy 201202 7200P 156 +7
Sell 201201 7100P 0.1 -5.3
台指：7207 +18
可以看到，結果的確是賺錢的
不過看不懂為什麼這樣作，更不懂為什麼這樣可以跌停漲停都零風險
光是2012/01/17 漲了137點就吃掉前一天的獲利了
如果2012/01/16當天是漲停的話，7100P賺到的點數可以完全Cover 7200P賠掉的點數嗎？
雖然遠月的OP漲得快跌得慢，不過都漲停了，7200P應該會跌掉不只一半吧
所以除了看不懂，還是看不懂，不曉得有沒有大大可以指點一下呢？
在此先說聲謝謝^^
bob大的套利組合
依上面的原始連結內容來看，這是剛好碰到選舉揭曉與農曆年封關，才可能產生的結果‧‧
策略名稱：時間價差‧‧‧一為偏多、一為偏空，均為賣近月買遠月‧‧‧
從另一個角度來說，也可以說是近月作出賣出跨式、遠月則為買進跨式，因為履約價均相同。
按常理來說，遠月份的選擇權價值，必然大於近月份的選擇權，但由於接近到期日時，價平的選擇權波動較大，所以可以設定所要收的點數，再分別對Call及Put的四支腳‧‧‧進行下單動作。
以bob大的Case而言，Call的時間價差部份‧‧‧毎組是收取1200元，也就是24點，而Put的部份則為1300元、26點，將以上兩者的部位放至1/18(週三)結算，確實可以構建出不錯的獲利報酬，且為無風險的情況‧‧‧
但這樣的前提是‧‧‧兩組時間價差必須俱為淨收入的情況。
然而，以目前六、七月合約的報價來看，幾乎是不可能的任務：
〈2/09〉
〈感謝h大同意轉載‧‧‧小弟於該板回覆內容‧‧‧
〉原文位置：小弟的選擇權部位，請教下一步該怎麼走？
hotking wrote:
請教OP行家接下來小弟弟我該怎麼操作比較安穩？
樓主您好，關於您的部位，小弟斗膽‧‧‧請容我提供一些建議。
原部位：
由上圖可知，在不對稱的兩組比率價差(SPBP+BCSC)結合之後‧‧‧形成傾斜式的逆向蝶狀價差。
若以目前市價計算未實現損益：
SP7000 *3 → +2360
BP7700 *5 → -14025
BC7700 *4 → +20700
SC8000 *2 → -2790
以上共為+6245(未含必要成本)。
持有至結算時的損益概況：
*損益兩平點為7548,7890*
Max Benefit → Infinity(結算價 > 7890 or < 7548的無限漲跌空間)
Max Loss → -37990(結算價為7700)
我們可以模擬兩種作法：
〈劇本A〉
直接平倉，實現+6245(未含必要成本)的獲利，不參與結算。
但若結算價 > 8161 or < 7396 時，則將會產生超額獲利，這是必須放棄的機會成本。
〈劇本B〉
調整兩組比率價差‧‧‧成為標準的逆向蝶狀價差組合。
Step 1 將不對稱的部位反向平倉。
BP7000 *1 → +787
SP7700 *3 → -8415
SC7700 *2 → +10350
以上共為+2722(未含必要成本)。
Step 2 計算新的部位損益概況
持有至結算時的損益概況：
*損益兩平點為7538,7864*
Max Benefit → 結算價在8000點以上‧‧‧皆為13850，結算價在7000以下‧‧‧皆為53850。
Max Loss → -16165(結算價為7700)
Step 3 綜合評估
提前平倉部位的已實現獲利 → +2722
持倉部位可能產生最大虧損 → -16165
以上合計為-13443(未含必要成本)。
調整後部位的未實現獲利
SP7000 *2 → +1573
BP7700 *2 → -5610
BC7700 *2 → +10350
SC8000 *2 → -2790
以上共為+3523(未含必要成本)。
Step 4 結論
以調整後的部位而言，目前的獲利+3523，在結算高於7901或低於7504即可達成，其上與其下的漲跌空間，就是超額利潤的機會成本，最大值就是8000以上或是7000以下結算的數字，也就是13850或53850。
若您認為‧‧‧結算不可能超過7901、也不會跌破7504，建議還是提前平倉為宜‧‧‧畢竟，雖然透過調整部位降低了最大可能虧損(-13443)，但這應該還是您不樂見的。
不過‧‧‧倘若您看好有拉高或壓低結算的可能性，想要拼拼看8000點會不會到，或是暴跌至7000點以下‧‧‧雖然不太可能，不過‧‧‧
在內有沖哥、外有歐豬的情況下，沒人能說得準呀‧‧‧
以上，僅供參考，希望能對您有些幫助‧‧‧
〈12/06〉
〈再次感謝網友私訊詢問，並同意匿名分享‧‧‧
〉... wrote:
小弟覺得價外的應該會隨著時間然後會有漲少跌多的情況，所以當初才會BP7000*1+SP6500*3來賺取時間價差以及7000P的大幅上漲，不過當時並未如此，但隨著行情走到這邊，這時候價差就開始拉大，不過那也已經是了結的部位就不談了。
於是乎小弟又開始建立一個組合，BP6200 40*1+SP6000 25*2
小弟選擇此組合的觀念是來自當時您破解一位BOB大的不用成本組成的超低風險組合，就是買高*1賣低*2，然後因為早盤沒多久我發現6200P怎麼跌的比人家還多，遂買進，但做了此組合之後...發現怪怪的，怎麼盤中這兩個履約價的漲幅竟然一樣?此時當然價差沒出來...反而開始虧損，不過到收盤就比較正常了，6200P漲的比6000P還多，目前小弟就決定把部位放著，看看會有什麼變化，再像您報告一番，謝謝您
在OP策略中，無論是單式或是複式單的組合，正比率或是逆比率也好‧‧‧在行情出現狹幅盤整的情況下，都容易出現短暫的浮動損益失衡，而深究其原因，係由於買賣雙方‧‧‧對於未來趨勢預期的不確定性，造成籌碼結構的供需產生傾斜，以致短線容易產生漲跌波動‧‧‧偏離理論價折溢價幅度過大的結果。
以您上述持有的部位來看，係為賣權正比率價差，此策略是預期未來行情‧‧‧將進入整理期，且下檔有撐。然而，由於您選擇的是深度價外的合約，在成交量相對較低的情況下，更容易產生上述情況中‧‧‧籌碼供需失衡的流動性風險。
上面這兩張圖，前者是持有部位至到期的損益狀況、後者則是持有10天的損益預期，對於同樣指數波動區間的反應。
我們可以看出，上方是很乾脆的輸贏，但下方則是較為圓滑的劇本，兩者間之所以存在著決定性的差異，就在於對於目標價格的達陣機率‧‧‧有著長短期的不同預期，而迫使買賣雙方在價格決定的時候，會產生籌碼供需的落差。
說的白話一點，在行情順向發展的時候，追價的避險與投機單，對於同樣價外程度一至兩檔內的合約，會考量價格較低的，因為預期壓力與支撐的落點差不多，所以當然會選擇槓桿倍數較高的。
但在行情不如預期，產生逆向走勢時‧‧‧原先被墊高的時間價值，蒸發的速度也會較快。有時候‧‧‧在開收盤之間，對於短線當沖客來說，這簡直就像是送分題的浪頭，可以沖得不亦樂乎！
但如果沒把握能夠‧‧‧掌握調整部位的時機與眉角的話，還是建議不要過度躁進，配合主要部位行事，才能發揮OP的邊際效用啊！
... wrote:
C大您好...小弟今日看了7000C~7400C的未平倉都減少非常多，然增加最多是7600C，是否因為一日大漲所以在此部位的賣方停損?但賣方覺得不會漲破7600，所以停損完之後再往外佈局呢?而今天雖暴漲，波動率卻是下降的?
而小弟實在不曾見過台股如此狂飆，所以有7400C裸賣的部位，簡直被尬到外太空...於是小弟做個以防萬一的措施，雖然目前7400C虧很大，雖然上面壓力很大，但怕說再一次暴衝，所以買進一月份7800C*2，小弟覺得近月有時間價值壓力，所以買進遠月的，不知道這個想法是否行的通?
真是麻煩您了...如果您有空再回覆即可，謝謝您~
期權操作，在遇上較大跳空缺口時，確實是一個難解的習題。
以您的裸賣部位來看，在12/1出現大型跳空缺口時，確實會產生‧‧‧較大的時間價值膨脹壓力，這個時候多半會讓賣方操作者，有種措手不及‧‧‧而得要立即作出反向部位或停損處理，諸如此類應變的措施。
然而，在近遠月的選擇上，在期初和期末卻有不同的結果。
簡單來說，期初的遠月合約成交量小、價格Gap大‧‧‧而近月卻是成交量大、Gap小，雖然短期有可能會出現較大的價格波動，但由於重點應該放在‧‧‧錯誤部位的處理上，所以選擇近月可能較為合理。
原因無他，錯誤部位不管如何處理，終究是『虧損控制』、而非求『獲利擴大』，所以選擇近月合約或許要比遠月有效率，畢竟對於同樣標的(當月指數)的波動反應較為一致，對於虧損控制的結果可能更為理想。
有鑑於此，若您要利用較價外的買權，鎖定目前裸賣買權的風險，建議考慮權利金收支最漂亮，且履約價的Gap不要太大的合約，或許挑選價外2-3檔的合約可能較為適當。
以上，僅供您參考囉！
〈11/25〉
〈再次感謝網友私訊詢問，並同意匿名分享‧‧‧
〉... wrote:
今天的6400P我從早開始觀察，漲的時候沒有漲的比人多，但跌的時候卻跌的比6500P多，而他也是今天PUT成交量最大的履約價，請問這跟成交量也有關係嗎?還是所謂的價值被低估呢?
對了~請教一個期貨問題，就是常聽人說的轉倉，意思就是把本月的倉平掉，然後轉進下月的單，那假設這個月的單已經虧損200點，平倉之後就賠錢了阿，這樣有什麼意義呢?如果說轉倉之後沒賠錢繼續凹這樣才有意義不是嗎?
感謝您的提問‧‧‧
確實，在OP的世界中‧‧‧愈價外的履約價合約序列，對於漲跌的反應愈兩極化。
怎麼說呢？
應該就像是含羞草一樣，一碰它葉片就收緊，但遠離它時‧‧‧卻無法立刻舒展開來。
之所以造成這樣的情況，是因為影響理論價格的因子不同。
以Put來說，由上圖可以看出‧‧‧愈往價外的履約價合約序列，理論價格的各項因子絕對值‧‧‧遂越來越小。
除了價平附近的合約(上下兩檔)之外，可以說愈往價外‧‧‧每個因子的絕對值遞減值，變得越來越大，這意味著‧‧‧在行情處在相同的歷史波動範圍時，愈價外的合約‧‧‧愈不容易出現‧‧‧
履約價值。
回到OP評價的根本想法，每個履約價表彰的履約價值，就是到期結算時能被履約的機會，而隨著指數的高低起伏之間，愈是價外的合約‧‧‧被履約的機會，將隨著時間慢慢消逝。
這也就是為什麼‧‧‧經過一段震盪整理盤之後，愈價外的合約‧‧‧愈是易跌難漲的道理。
簡單來說，就是機會越來越渺茫，而理論價格也就漸行漸遠了‧‧‧
不過，正因為價外OP的特性是如此善變，在短期的波動中‧‧‧容易出現過於激情的反應，買賣雙方也才會樂此不疲地在其上交戰‧‧‧就像一對熱戀中的男女、在床笫間糾纏不休‧‧‧
看看圖中的各個序列，除了價倉量的變化不一之外，這隱含波動率倒是相當明確，愈向價外愈是擴大‧‧‧這代表著愈價外的OP對於行情的反應愈兩極化，漲少跌多的情況愈加明顯。
正因如此，站在時間價值的角度而言，賣方始終維持一定程度的優勢，所以會選定他心目中的壓力支撐，進行大量的籌碼供給，而這個動作出現之後，將會壓抑該履約價的價格向上發展，在買方察覺有短期折價的低估情況發生時，又投機地搶進‧‧‧再度拱高價格，賣方見到短期溢價的反彈出現，隨即加碼打壓‧‧‧
在上述的情況不斷發生、經過多次循環之後，獲勝的一方將會決定行情的轉折關鍵。
若是買方勝‧‧‧隨著指數逼近該履約價，將會毫不留情地加碼買進，營造倒莊行情的氣氛，迫使賣方強補而形成支撐權利金價格的買盤，此舉也將讓市場擔憂黑天鵝效應的發生，避險的買賣雙方更加積極布局，在長江後浪推前浪，新的籌碼源源不絕地搶進之後‧‧‧遂容易造成噴出的大行情。
而當賣方獲勝，壓力支撐點昭然若揭時‧‧‧市場將趨於理性，對於短線漲跌不再過度反應，退場觀望的氣氛會讓價穩量縮，在這樣的背景之下，提前獲利或停損出場的買方將漸漸增加，隨著時間過去‧‧‧愈是趨近結算日，OP的價格將愈是貼近理論價，這也會讓OI和IV逐漸減降，行情也將不復以往。
所以，下次當您發現某個序列的OP‧‧‧出現較為異常的波動，請在檢視價倉量的變化之後，進一步留意其下(其上)的Put(Call)，選擇更為價外的合約進行布局，對於買方而言，將可降低權利金支出、提高槓桿來拼大行情。
相反的，對賣方而言，則是利用其上(其下)的壓力支撐作為掩護，避開交戰火力最大的序列，安穩度過這鍋蓋鐵板的盤整行情。
談到轉倉，其實並沒有那麼複雜。
如果是賺錢的部位，隨著近月結算獲利了結，當然必須買進遠月‧‧‧繼續參與趨勢發展，免於錯過大行情的利潤。
但若是賠錢的倉位，即便遠月合約相對存在價差，相形之下似乎比近月更有機會，但由於行情已經看錯才造成虧損‧‧‧那又何苦持續凹單呢？
一切都關乎風險。
如果是避險的部位，事實上‧‧‧不論漲跌賺賠，都應該進行轉倉，因為持有的主要部位‧‧‧必然面對相對大的風險，所以才要利用具備更高槓桿的避險部位，設法平衡整體部位‧‧‧對行情波動的貝他值，如果能夠利用避險部位，降低系統性風險對整體投資組合的影響，那就算是成功的避險！
但若是投機操作，轉倉與否不應侷限在賺賠金額‧‧‧反而要有未雨綢繆的想法。
如果擔憂虧損會擴大，當機立斷出場是必要的，空手也是一種轉倉的策略，未必得要時時持有部位，增加自己投資組合的複雜程度。
而在行情獲得確認，每個轉折點都可以提早轉倉，只要能夠賺足整個波段‧‧‧近月遠月不打緊，會抓老鼠、能賺大錢，才是好的策略！
以上，供您參考。
〈11/23〉
〈再次感謝網友私訊詢問，並同意匿名分享‧‧‧
〉... wrote:
哈囉~C大您好...
1.小弟發現今日的6200P跟6300P未平倉量增加非常多，也就是說很多人看好會跌破這個區間嗎?但相對的也很多人看不會跌過這個地方。另外在CALL方面，在7200C可以說是爆增的量吧，就是現在的趨勢是非常多人看上面壓力大所以漲不過，故在這邊佈局賣方吧??可以請您解釋以上這兩個現象嗎??
2.在01的5900P跟6000P好像是這兩天才開倉的，不過小弟之前曾有過一次經驗，但那時候是在當月的，就是新開倉的非常遠的價外新履約價，小弟當時傻傻的以為開倉的話就是很可能會在暴跌，於是就加入那個買方行列，結果是悽慘的吃龜靈糕..於是乎小弟套用這樣的想法想請教一下，既然這麼價外的點數這麼多，是否是所謂的高估了?而且此時已從高點跌了七百多點，理應會有一波反彈，所以此時站在賣方應該獲利機會比較大吧?不知您對於這樣的現象怎麼看呢?
再次感謝您的提問‧‧‧
您提的這兩個問題，都關係到OP操作經常會遭遇的‧‧‧
『時間價值的陷阱。』
OP籌碼戰的過程，多空雙方為了搶佔有利的位置，往往會忽略短期時間價值的波動，在轉折出現時，積極地利用‧‧‧期權整戶SPAN的低成本優勢，配合既有部位逢低(高)進行布局。
然而，我們不得不注意的是，OI變動較大的序列‧‧‧固然代表莊家心態的呈現，但若是出現實質突破或跌破的走勢，其反手操作的力道，將會製造出黑洞效應(也就是俗稱的黑天鵝)，逼迫所有來不及下車的賣方‧‧‧
停損出場。
然而，在這樣的走勢出現之後，通常會伴隨著OI驟減、Vol爆增的現象，而市場對於此種情況的產生，多半將其視為加速趕底或作頭的訊號，真正的長線主力才有可能進場，進而吸引更多的套利者介入戰局，而在偏離理論價、過高的隱含波動率‧‧‧盡皆修正之後，軋空(SC or SP都是空頭)的行情才會告一段落。
所以，當我們透過觀察最大OI的位置，進行賣方部位的配置，固然像是趨主力之炎、附贏家之勢，但也得小心‧‧‧當真正的方向產生的同時，此類賣方策略‧‧‧多半會來不及作出調整(跳空走勢讓人措手不及)，被迫停損‧‧‧而成了未來破底和穿頭的幫兇！
看完上述內容‧‧‧聽起來，似乎還是當買方比較好囉？
其實不然。
當我們看到大好行情出現之後，為什麼經常會在買進價外OP之後，最終吃了龜苓膏的虧呢？
那是因為‧‧‧當行情開始出現明確方向時，追價的買盤會拱高時間價值，經過一段時間之後‧‧‧這樣悖離理論價的溢價情況成了常態，由於買方處在高IV(隱含波動率)的狀態久了‧‧‧咸認短線差價很好賺，所以不願輕易停損。
但在標的指數開始出現進二退一、進一退一‧‧‧最終變成進一退二的情況時，這個過程已經累積了相當大的套牢OI在上頭，指數裹足不前的結果，也將讓亟欲出場的這些投機買方，逼的不斷下修自己的委託價，此舉反而讓主力賣方有機可乘，跟進供應大量籌碼‧‧‧在上檔製造出層疊賣壓的情況。
那麼，我們該如何利用這樣的機會建立部位，穩定收取權利金的收益呢？
很簡單，觀察OI和Vol的變化即可。
永遠不預設立場，不因一日漲跌論定趨勢，也不要去猜底摸頭，更不要因為價外合約的肥瘦‧‧‧就輕易地去買賣。
只要先確定自己的看法，並配合看法找出適合的策略。
期初(結算前後)，當然適合進行賣方的佈局，但不能亂賣‧‧‧得先為目標區間把把脈。
若您認定上檔壓力在7200、下檔支撐在6200，那麼‧‧‧這兩個指數位置向外200-300點的距離，都是我們可以進行賣方佈局的區間，並選出溢價幅度最大的履約價，作為標的。
在標的選定之後，一開始先觀察OI和Vol的同向變化，若哪一個履約價的OP‧‧‧突然出現OI與OP同步增加，且維持2-3天的情況，極有可能是新倉進場並持續加碼的訊息，此時建立基本的賣方部位，資金成數約1成即可。
若後續標的指數出現方向，而權利金短期隨之飆升，請先稍安勿躁、按兵不動，不加碼、不停損，待行情暫時休整再說。
由於此時超額保證金，會出現大量的浮動損益波動，若您擔憂未來行情會一去不回頭‧‧‧落得滿盤皆輸，請以既有部位的上下兩檔(履約價)報價為準，若價差擴大至100點以上，可以考慮配合買進的動作，將原本的裸賣部位調整為多頭或空頭價差。
實際上，基本部位僅佔1成的資金，在試水溫之餘‧‧‧也考驗自己對於整體操作的執行力。
其後，當權利金隨著行情回穩後，出現買方停利出場的萎縮走勢，通常會伴隨著OI、Vol同步減降的情況，配合觀察IV變化，若也出現下降的情形，此時可以進行下一個動作‧‧‧
加碼賣出。
當然，在成交價格上或許不會比第一次高，甚至可能相對較低，但經過一個明確趨勢之後，買方離場所代表的修正乖離氛圍，極有可能引發另一端的OP戰場。
是的，倘若同一時間的反方向履約價，出現了OI與Vol同步增加的情況，這代表另一組看好反彈(或拉回)的買方打者，拎著棒子又準備上場了‧‧‧
此時，身為賣方的我們，就要像是個優秀的捕手，在另一個方向的履約價區間，重覆前述的觀察步驟(OI、Vol、IV)，依序建立基本部位、加碼‧‧‧
這段時間，我們透過建立一個賣出的迴圈，不斷在震盪格局中‧‧‧上下其手收取權利金，就像是個快樂的牧羊人‧‧‧圍好籬笆等著修剪羊毛，直到所有羊毛漸漸地‧‧‧
隨著時間凋零。
最重要的是，身為賣方的操作者，必須隨時做好心理準備，一旦出現即將穿價的走勢，哪怕是帶著缺口的跳空格局，都得當機立斷地調整部位‧‧‧才能明哲保身。
還有，千萬不能對『仍在賠錢的部位』加碼，這是犯兵家大忌的期權天條，不論買賣都是如此。
以上，供您參考。
〈11/21〉
〈感謝網友私訊詢問，並同意匿名分享‧‧‧
〉... wrote:
C大您好~
小弟一直都有在看C大的分享
才明瞭歐普遜的浩瀚世界
以前都只會傻傻的買C或P等著龜靈糕
小弟之前在12月有佈局
部位是7000P107*1
6500P37*3
這樣算是賣權空頭價差
還有7600C123*1
7800C63*2
這樣算是買權多頭價差
小弟看多C大的分享之後也開始會算虧損與獲利了
不知道C大有沒有覺得小弟這樣的不位有何不妥呢?
可以為小弟指導一下嗎?
因為小弟是覺得既然快到選舉了
要直接跌破6500應該是不太可能
但看到外資空單破萬口了...有點抖= =
另外P這樣1:3的組合會很奇怪嗎?
因為怕太接近會很快摜破
所以選了價外五檔的
但這樣就必須要三口
不知道C大如果有向我這樣的想法會如何佈局部位呢??
先謝過C大!!
您客氣了‧‧‧
關於目前的行情，看多或看空其實都有一定的風險，但若就選舉這個背景因素去考量，自然有利於多方動手腳之處‧‧‧主力們往往藉由國際情勢不穩，跳空開低之後‧‧‧展開盤中的逆勢拉抬，但隔日是否能夠續漲，似乎不在他們的計劃之中。
所以，對於OP的買方而言，面對時間價值被高估的情況下，留倉壓力將會相對較大，所以多半會採取短線進出的作法，而有鑑於此‧‧‧若逢高低點進行賣方策略的布局，也許是一個不錯的方式。
雖然您並未揭示買賣動作，不過小弟還是先以上圖呈現您的部位(如有誤請指正)，可以看得出來‧‧‧這是兩組比率價差的混合部位，上方為買高賣低的正比率空頭價差，下方則為買低賣高的正比率多頭價差，且整體權利金淨收支為+7點。
也就是說，若結算位置落在7000~7600點的範圍，您的總損益即為+7點。
而最大獲利將產生在6500點，可獲利507點。
不過，隨著跌破6247點(或突破8007)之後，將會產生線性虧損。
當然，這樣的組合‧‧‧隨時可以視整體損益狀況提前平倉：
或許，在前面開低走高的情況出現之後，有可能會將7600的Call拉高，若較價外的7800的Call並未隨之拉高，其間存在的價差擴大空間，就是可以鎖定的利潤；而反過來看，當尾盤產生獲利回吐的當沖賣壓，使指數又作出拉回走勢，則價外程度不一的Put‧‧‧其間的價差又將擴大，也將有利於您下方的空頭價差部位。
然而，由於您整體價差部位的價外程度上下不同，純就指數可能突破或跌破‧‧‧賣方部位的可能性來看，似乎擁有較大倉位的SP來說，對於急殺過程產生的Margin可能風險，將會增加超額保證金的曝險壓力。
不過，這反而可以讓操作者更加警醒，對於調整策略的進行，有更深一層的體會與了解。
如果是我，除了利用較價外的賣出部位收取權利金，貼補距離較近的買進部位所需支付的權利金之外，尚須注意價差增減的情況。
簡單來說，就是買方部位的權利金增加總額，要大於賣方部位權利金的增加總額。
以您的賣權空頭價差部位為例，BP7000僅一口‧‧‧而SP6500卻有三口，若行情在向下跌的過程中，每跌一點‧‧‧賣權增加的幅度均一致，那麼您這樣的正比率價差將會縮小，因為買賣比例為1:3，自然會讓累計價格拉近。
所以，如果在跌破7000點的同時，BP7000雖然因為轉進價內，而產生履約價值‧‧‧但也會因為如此，而減少了時間價值的想像空間，無法吸引更多的買方進場‧‧‧賣方也不願意在此區放空、畢竟存在著較大的被履約風險，所以就下跌時的權利金增幅而言，價外的SP6500將會更加活潑！
有鑑於此，建議您若在跌破7000點時，可以考慮將BP7000的買方部位提前獲利了結，並同時轉進BP6300或BP6200的部位，並採取同樣買進三口的作法，配合原來的SP6500，形成新的賣權多頭價差部位。
但請注意！必須特別留意‧‧‧上述的新價差組合部位，最後的權利金淨收支最好為正，才能確保在行情又出現反轉向上時，不會因為接近結算，造成時間價值急遽消褪，反而白忙一場！
以上的調整作法，不但能有效規避保證金Margin的問題，還可以確保原先的買方部位BP7000，不會因為震盪整理的情況，而隨著結算變成龜苓膏‧‧‧況且，就算合計賣方部位SP6500之後，最終即便沒有多大輸贏(原先價差4點還得扣除手續費)，也會覺得有些可惜‧‧‧久而久之，就會認為這樣的策略似乎沒甚麼效率！
說實在的，會利用買方與賣方部位組合價差的原因，就是擔心單純的買賣動作，容易被時間價值的波動整慘，前者擔心盤整到結算、沒有提前短線獲利了結的機會，後者則害怕出現黑天鵝效應、突(跌)破壓力(支撐)時，容易出現超額虧損！
但若是作了價差，還是會因為短期震盪，造成心理壓力而產生恐懼感，這個時候就必須設定心目中的關卡價，若觸碰到了這個位置、就該以調整策略應對，不需要存在著僥倖心態，畢竟‧‧‧
留得青山在，不怕沒柴燒。
既然撤出了部份資金，也處理好既有部位，損益試算得宜、風險獲得控制，就該向前看‧‧‧
想想‧‧‧OP交易的商品、月份、履約價，有著如此繁多的組合可能，這個月不行、就轉進下個月份，或是更遠的區間進行布局，毋需為了舊有的部位而傷神，應該當機立斷、再創新局，才能擁有更大的‧‧‧
獲利空間！
想想，期權操作玩的就是未來、渴望更寬廣的獲利空間，不就是這麼回事嗎？
以上，供您參考囉‧‧‧
... wrote:
非常感謝C大抽空回覆!!
小弟做的這個價差組合看來是非常失敗...
就像您所提到的
因為怕盤整慢慢流失的時間價值
所以在價外收取權利金
但若是盤到結算權利金似乎也沒賺多少...
一旦下跌的話
小弟目前的不為雖然7000P獲利
但仍就不敵6500P三口的虧損
聽了您一番話心中又湧現問題
1.何為高估時間價值的高低呢?
2.關於您說的BP6300
小弟資質駑鈍希望能得C大說明
您說的假設跌破7000獲利了結
這樣不就等於是將這個一定獲利的部位保險取消了嗎?
然而買進6300P*3
此時如果指數持續下跌
這樣6500虧損不是遠大於6300獲利的部位嗎??
而且如果結算跌破6500
此時不是虧損無限增加嗎?
而6300的價外更隨著時間價值而流失
小弟有個想法
現在外資那麼多口空單
目前市場下跌空間想像之大
不如再追加買一口7000P以擴大獲利大於6500P虧損
這樣有比較妥當嗎?
3.若依小弟這樣的操作賣出部位倉位大於買進部位倉位
是不是個不理想的操作策略呢?
小弟當初的想法就是如果6500P賣兩口
但隨著時間價值越來越少
會敵不過擁有107點的7000P倉位
終致虧損33點
想請教您這樣的想法是否正確?
C大真是一針見血
處處說中了小弟的心理0.0
小弟就是想說提前做出調整策略
若在此時皆平倉也虧損不大
但就是想聽聽C大的看法
也想自己試著調整部位
小弟同意分享給大家
不過匿名好了...
再次感謝您的指教!!
再次感謝您的提問‧‧‧
首先，必須要向您說聲抱歉，關於您的部位‧‧‧小弟原意並非強調那+7點的區間獲利，而是因為若遇上橫盤震盪的格局(照目前鍋蓋鐵板的行情趨勢來看)，必須做好心理準備、並有對應的調整策略為之，才能避免黑天鵝效應的產生‧‧‧
所以，面對目前的行情波動，除了必須要冷靜思考之外，也要觀察各履約價的選擇權，是否有偏離理論價較大的走勢產生。
是的，當價外的OP因為買盤簇擁、或是賣盤打壓時，其價值將會偏離理論價，產生被高估或是低估的情況，前者出現時可進行賣方部局、後者則可以買進，但時機點的拿捏很重要。
選擇權的價格‧‧‧係由內含價值與時間價值組成，而價外的OP只有時間價值，有時會因為多空行情急速開展的情況影響，造成追買或追賣的力道進場，前者目的多半為了投機、後者則為避險，而在這樣的情況之下，時間價值確實會過度膨脹，使其偏離了理論價格。
在此種溢價或折價的情況‧‧‧維持一段時間之後，場中的投機交易者往往會失去戒心，並未察覺特定的籌碼供給者之所以會刻意為之，純粹是想要藉由行情波動時養空(多)，而隨著結算日逐步逼近時‧‧‧給予買(賣)方一個措手不及的摜壓(拉抬)力道，迫使交易對手反向平倉、停損出場，此時反而可以輕鬆地再次吸納籌碼，等待結算收割果實。
有鑑於此，追蹤OP的理論價格的波動、並觀察整體OI、Vol變化，以及隱含波動率與歷史波動率的差異，是一個OP交易者每天必須要作的功課，並從中找出適合切入的時機、鎖定最佳標的，才能不被行情震盪影響、作出錯誤的判斷。
當然，經過上圖比較之後，我們確實能夠掌握‧‧‧某些履約價序列的特殊變化軌跡，並作出對應的策略安排，但是否就代表結算時‧‧‧就能百分之百獲利，我必須要說‧‧‧這是相當不容易達成的目標。
其中的關鍵，就在於您提的第二個問題。
就您的部位來看‧‧‧若遇上急跌行情，BP的部位自然可以考量提前獲利，但價外的SP部位卻有可能‧‧‧因為時間價值急速膨脹，短期內將會吃掉買方部位的獲利。
若於此時將BP7000反向平倉，就一定得要處理好SP6500的部位，小弟建議在賣出7000Put的同時‧‧‧買進6300的Put，其結果如下圖：
由上圖可以看出，大幅崩跌將產生的下檔風險‧‧‧已獲得控制，且由於BP6300+SP6500將形成賣權多頭價差，三組保證金僅需30000元，可解救原本遭受綁架的裸賣部位(SP6500)，將其從無盡的Margin地獄中釋放出來‧‧‧
而原本平倉的BP7000，獲利逾100點的部份，若再投入BP6300之後還能有找‧‧‧就形成了利用『獲利金額』換倉的安全策略，此舉不但可以提前獲利了結，也不用再擔心萬一行情又出現反彈，近結算時BP7000的部位會成了龜苓膏，落得白忙一場的窘境(+7點扣除手續費等於沒賺)。
當然，若您想要採取較積極的態度，再加碼BP7000的部位一口，其圖形如下：
由上圖可知，雖然整體部位的下檔風險‧‧‧幾乎完全解除(跌破5700點才會產生虧損)，但這樣的作法就變成完全看空的策略，若在7000-7600點的區間結算將會虧損200點，而隨著行情突破7800點時，將會產生向上的線性虧損。
不過，如果您對12月份結算的看法相對悲觀，那麼積極追買7000點的Put‧‧‧也許是一個正確的作法，但相對於BP6300與SP6500的賣權多頭價差，兩者的利基點卻是完全不同。前者應該是期待大跌行情，後者則希望能維持盤整格局，差別是面對時間價值的考驗，顯然BP7000的不確定性因素較高，那是因為‧‧‧
大盤前波爆出相對大量的位置，正好就在7000點附近，不管這是何方神聖的傑作，顯然在這個位置累積了相當程度的洗盤量，而主力的成本區也都位在此處，若就多方獲利了結與空方解套回補的角度而言，屆時在強弱勢股易位表態，配合籌碼洗清的結果，對於多方而言未必就是末日‧‧‧
畢竟大盤即便明顯轉空，但在跌深之後，展開死貓跳的『迴光返照』走勢也有前例，但此間犧牲掉的‧‧‧除了追空的期貨籌碼之外，就是好不容易轉進價平的OP‧‧‧又有可能因此而人間蒸發。
至於您談及的買賣倉位問題，由於您採取的是上下組合的正比率價差，此為逆向禿鷹策略的比例調整作法，不問對錯，只求在中間橫盤整理的過程，能夠維持權利金的淨收入，以度過期中時間價值耗損的危機。
然而，若就期待未來行情向外開展的角度來說，這是相對積極的策略‧‧‧通常會在橫盤整理告一段落，即將出現變盤轉折的時機點進行策略布局，所以短期的時間價值波動似乎不是重點，而應該就大行情出現時，是否能夠延伸結算獲利，達成進可攻、退可守的策略組合為上。
由上圖可知，若您當初只賣了2口的6500Put，將能延伸下檔獲利空間至6031點(原為6247點)，不過‧‧‧在盤整出現時的情況，卻會因為少收了一口SP的權利金(37點)，而讓原本在7000-7600會產生的+7點獲利，頓時變成虧損30點(7-37=-30)。
所以，同樣的策略‧‧‧在調整買賣比例後將產生不同的結果，考驗的是交易者對於未來行情的信心。
誠摯地建議您，還是先利用到期損益圖形‧‧‧確認自己能夠承擔的結算風險，再配合當下盤勢進行調整，或許才不會陷入患得患失的情況，而小弟竊以為‧‧‧在從事此類比率價差策略交易的同時，最重要的關鍵應該是‧‧‧
控制風險。
以上，與您共勉。
〈再次感謝網友私訊詢問，並同意匿名分享‧‧‧
〉... wrote:
指數已經創新低
而7000P點數持續飆漲
結果6500P居然也沒創高
反而跟我平倉那時候差不多
也就是如果我上午不平倉的話會變成獲利的!!
而當時很奇特的現象是5600P~5900P卻已經變成下跌狀態!
1.是否能請教您這樣的現象呢??
是所謂的價值低估或高估嗎?
也就是上午像您說的行情急速展開
進而飆漲?
2.而今天大跌
照理說不是應該PUT的點數會飆漲狀態嗎?
但怎麼反而好像CALL的下跌幅度更大??
之前小弟曾異想天開認為如果同時賣出價平的C跟P
是有可能獲利的
雖然點數不大
但像今天大跌狀態
價平的莊家到收盤卻賺了約十點
請教您有聽說過人家這樣做的嗎?
您真的太客氣了，小弟略盡棉薄‧‧‧還怕幫不上您的忙呢！
至於您所觀察到的權利金現象，確實就是在急殺或急拉時，價外序列的OP容易偏離理論價，並在慘遭賣方重擊之後，又重新回到起跑點‧‧‧甚至出現折價情況的種種跡象。
在此同時，透過觀察近期波動的高低點、設定進出場價位，確實是必要的‧‧‧這樣就可以避免在『快市』爆量的情況下，成了主力摜壓或急拉的滑價祭品。
若比較今日OP的隱含波動率，確實Call與Put的反應不一，但仔細想想‧‧‧在下跌至7000點附近時，急於停損的BC主力，與想要利用急跌機會收取溢價權利金的SP主力，似乎在盤面上不斷蠢動著，這也代表在行情急跌之後，有可能將陷入多方抵抗的『死貓跳』格局。
最後，您提到的SCP價平合約，係為賣出跨式策略，這在行情經過大漲或大跌之後‧‧‧進入低量整理的情況時，倒是挺適合的作法！
關於賣方策略的部份，小弟正準備找時間作完整分享，容後再敘囉‧‧‧
... wrote:
小弟請教如何觀察您提到的那些細節呢?能否給小弟一個方向或課程讓小弟去做功課呢?
舉凡理論價、隱含波動率、歷史波動率、Vol(這是什麼東東阿?)
還有您說的觀察這張圖，小弟只看的出您框出的紅框未平倉增加很多請問重點是觀察什麼呢?
關於理論價、未平倉量(OI)、成交量(Vol)、隱含波動率(IV)、歷史波動率等，都是用以衡量OP價格的參考指標。
簡單來說，注意價、倉、量的變化，比較其同步與不同步的走勢，並配合IV‧‧‧觀察是否隨之出現明顯改變，而歷史波動率‧‧‧則是用來確認現貨市場氣氛的。
從歷史波動率，可以判斷市場波動幅度，在觀察年與月的歷史波動率之後，透過『擇市』‧‧‧找出對應的策略。當年(月)波動率高時，表示行情發展快速，指數容易急漲急跌；當年(月)波動率低時，表示行情發展緩慢，指數趨向緩漲緩跌。
至於圖中紅框標示的兩個序列，係為OI變化較大的合約，在賣方供應相對較多籌碼的背景因素下，未來若出現反彈，這兩個履約價所在的位置‧‧‧將形成主要的上檔壓力，而您的買權多頭價差建立在此間，結算時的履約可能性相對較低，倘若反彈格局出現，擇機調整部位‧‧‧轉換為空頭價差(如BC8000+SC7800)，也將是一個不錯的選擇喔！
以上，供您參考。
〈11/15〉
看到前面大家的熱烈討論‧‧‧關於比率價差的話題，讓小弟忍不住也想補充一下‧‧‧
首先，讓我們再複習一次‧‧‧何謂價差組合。
先解釋一下價差，不論Call或Put，只要買賣動作上是買低賣高(履約價)，就是多頭價差，反之則為空頭價差。
若您怕自己會搞混‧‧‧請按照下面的方式，畫個箭頭看看‧‧‧
將買進部位視為起點、賣出部位視為終點，畫個箭頭就可以知道方向，以空頭價差為例，因為是買進高履約價、同時賣出低履約價的選擇權，所以箭頭應該是向下的〈↓〉，也就是看空的價差組合，稱為空頭價差(如下圖)。
反之，當我們買進低履約價、同時賣出高履約價的選擇權，形成箭頭向上的時候〈↑〉，就成了看多的價差組合，也就是多頭價差(如下圖)。
然而，當買賣比例調整過後，方向雖然不變，但損益狀況可是大大不同了‧‧‧
那麼，接下來就讓小弟簡單說明一下，關於比率價差的組合模式。
一切全看您買賣較大的那個部位，其履約價的相對位置‧‧‧
如果賣出較多相對價外的選擇權，就視為正比率價差；反之，若買進較多相對價外的選擇權，則視為逆比率價差。
先看看前者，係為盤整型策略，通常使用在雖然偏多或偏空，但認為上檔有壓或下跌有撐，所以多賣一個相對價外的選擇權，收取較多的權利金，以資貼補買進部位的成本，確保遇上盤整時‧‧‧時間價值不會吃掉買進部位獲利的機會。
正比率價差的適用時機，一般是碰上大漲或大跌之後，預期行情將會展開整理，但又擔心會錯過末班車的破底或噴出，在履約價的選擇上，多半會挑當時價外3-5檔的位置、賣出相對較多的部位，以拉大結算時‧‧‧可能獲利的區域。
下圖左：買一低、賣兩高的Call，係為買權正比率價差；下圖右：買一高、賣兩低的Put，係為賣權正比率價差。
再看看後者，係為盤堅或盤弱型策略，預期多空趨勢將會展開，但擔心會遇上‧‧‧先蹲後跳、先拉後殺的洗盤行情，所以在多買一個相對價外的選擇權之餘，不忘同時賣出履約價較近的部位、收取權利金降低持有成本，讓自己不會因為一時的震盪騙線走勢，吃了提前被洗出場的悶虧！
逆比率價差的適用時機，通常是在幾經久盤之後，認為行情隨時都會展開，但又害怕黑手‧‧‧不‧‧‧主力刻意作價甩轎，所以在履約價的選擇上，多半要挑價外2-3檔的位置、買進相對較多的部位，以擴增噴出時‧‧‧可能獲利的空間。
下圖左：買兩高、賣一低的Call，係為買權逆比率價差；下圖右：買兩低、賣一高的Put，係為賣權逆比率價差。
我知道，看完以上內容‧‧‧快
了嗎？其實，我們也可以畫箭頭來區分正逆比率，若依舊以買進部位作為起點、買出部位作為終點，再比較選擇權履約價與標的期貨的現價，兩者之間的相對位置，我們可以注意到‧‧‧
正比率價差的箭頭始終朝外、背著期貨現價，而逆比率價差卻是朝內、向著期貨現價。
這意味著，前者雖然看似積極，但胳臂肘始終向外彎‧‧‧所以是不太看好目前行情能有甚麼作為，了不起就是個橫盤震盪不破底、不穿頭的『小資』行情！
但後者則不然，會使用該策略的人，通常是有雄心壯志但不敢凌雲的梟雄，為求保險特地降低持有成本‧‧‧最好是組成看似零成本的低價差(還是要付保證金的喔!)，才能夠高枕無憂地抱著部位等待豐收！
OK‧‧‧聽完小弟的粗淺示範，對於比率價差有沒有比較了解了呢？
對了！差點忘了，hr陳大先前提到‧‧‧關於危險部位(以目前結果論不算失敗囉~
)的處理方式，雖然前面幾樓的大大們‧‧‧已經熱心提供了許多不錯的建議，小弟雖不才、在此還是想要斗膽作些補充：hrchen wrote:
想問一個失敗如何轉進的問題:
一個組合在昨天被破城時,在當下應該如何做?
12月BP7600 一口244+12月SP7300 139兩口...(恕刪)
從上圖可以看出，您的部位係為買一高、賣兩低的Put，也就是『箭頭朝外』的賣權正比率價差。
基本上，您的想法或許是‧‧‧就算不賭選舉行情，至少應該是相信沖哥的能力，足以抵抗歐債外侮、同時安定無薪假的內憂，所以才會選定這段震盪築底的格局，進行此種價差組合的配置吧？
接下來，讓小弟分析一下您部位的損益平衡點。
若持有至結算，要跌破7000點才會出現危機，更精確點來說‧‧‧Breakeven(損益兩平點)在6966，若在此間震盪‧‧‧除了超額保證金要足以應付浮動損益的Margin之外，理論上是不需要過度擔憂。
如果真的很擔心到期前的風險，抑或是想要提前獲利出場，那麼究竟該怎麼做才好呢？
尤其是碰上最近成也歐債、敗也歐債的震盪行情，就您的部位遇上大跌來看，除了停損之外‧‧‧似乎沒甚麼可以處理的方式？
不！如您所說‧‧‧做出反向部位也許是一個解決之道。
問題是，反向部位‧‧‧要用何種方式配置呢？
其實答案很簡單，既然您用了一個較為保守‧‧‧偏賣方的盤整型策略，那麼遇上反向走勢時，就應該試著選擇較積極‧‧‧偏買方的盤弱型策略。
也就是賣權逆比率價差。
讓我們回到11/10的開盤，12月期貨價格還在7430時，您可以做的動作。
讓我們挑出‧‧‧當時的價外兩檔及價平序列的Put，同時作出逆比率價差，其成交價格如下：
買進7200點的Put在153共兩口、同時賣出一口7400點的Put成交在231。
看看上圖，原本只要遇上下跌，就會看來危機四伏的部位，如今成了一頂賞心悅目的斜邊帽子(中古歐洲仕女的最愛)，是不是很神奇呢？
Sorry‧‧‧開開玩笑，小弟不是傑克‧‧‧也不是常變帽子戲法的梅西(阿根廷足球金童)，這個組合策略純粹是先前提過的‧‧‧
正向禿鷹價差，不過是有些傾斜的配置。
沒錯，請看看圖中代表不同部位顏色的曲線(小弟就不一一贅述)，若將接近的履約價組合起來，就會形成兩組履約價較低的賣權多頭價差([SP7300+BP7200]*2)、一組履約價較高的賣權空頭價差([BP7600+SP7400]*1)。
雖然，此舉將限縮獲利區間為7220-7560，但也將釋放被囚禁的保證金，並控制虧損在這個小小堡壘之外‧‧‧最多41點的損失。
相較結算在此間，可能產生的最高獲利159點(7300-7400)，似乎較為符合‧‧‧目前震盪盤勢的疲憊選舉行情，應該可以算是兩全其美吧！
以上，僅供參考。
今天又是落落長寫了這麼多，希望能對大家有點幫助，謝謝收看囉！
〈11/13〉
〈感謝G大私訊詢問，並同意署名分享‧‧‧
〉groupon wrote:
彗星大大 打擾了
我有問題不解想請教您
我如果在2011.11.10 11點之後平的話 一口最好可以平在90幾點就算收盤也還有66點
放到今天一口時間價值+隱含波動率 被吃了40點 冏
有請叫朋友說:結算前5天 沒有什麼時間價值嗎?
昨天收7317 今天收7356 也是再同一檔裡不是嗎? 為什麼價格差了這麼多?
選擇權 一般而言是時間價值+隱含波動率?
朋友說 應該定義:為預期心理+時間價值+隱含波動率
選擇權一道至今我最深的體會是:
只有結算那天 選擇權的價值才是真的 其他時候選擇權的價值只是在供需中拉扯而已］
選擇權本身，從來就沒有真正價值，除非指數停止跳動或是結算。
所以見到急漲急跌 選擇權突然急遽向上或是向下
這種如流星燦爛的一瞬都是很好的買賣點 但是這種感覺需要時間體會跟印證。
(PS.有可以試算 選擇權的程式 或者網站嗎?)
真的很不好意思打擾慧星大了 不過我身邊都沒有可以解釋OP這問題的高手
感恩彗星大大一直無私的分享
G大您好‧‧‧感謝您的提問‧‧‧
有關選擇權的理論價，白話來說‧‧‧就是時間價值與內含價值的總和。
您的朋友所提到的預期心理，會影響市場供需，也就是造成買賣價的失衡，進而影響價格變動，而其中存在的隱含波動率，就得看多空雙方對於未來的價格趨勢，看法是否落實在操作上‧‧‧
若是同樣履約價、月份的商品，買方願意出高價買進、賣方願意出低價賣出，造成相對較大的價差GAP，自然會吸引更多投機的買賣盤，用更佳的買賣價來搶市‧‧‧如此一來，當成交量放大的同時，自然容易造成更大的滑價區間，若趨勢形成‧‧‧就會引導軋空與殺多的力道形成，進而拱高了隱含波動率，偏離了理論價格。
以價外的選擇權來看‧‧‧當接近到期日時，現價若趨近價平、甚至穿進價內，時間價值消褪的同時‧‧‧取而代之的便是內含價值，最終結算時‧‧‧將會以現貨價格作為衡量基準，有鑑於此‧‧‧對於買賣雙方的操作而言，便會呈現‧‧‧該停損的停損、該停利的先停利，抑或參與結算、轉倉，如此兩極化的作法。
所以，如果接近結算時，盤中產生突然的急殺或急拉，固然容易吸引‧‧‧短線投機的買賣盤進場搶短沖，但在激情絢爛的煙花過後，若隔日並未出現明顯的延續走勢，價格就會展開修正、逐漸貼近理論價格‧‧‧畢竟，選擇權也是期貨的一種，零和遊戲的規則依然得要遵守的。
至於您希望能夠透過‧‧‧試算選擇權的價格來掌握買賣點，這想法應該是想要藉由財工模型‧‧‧進而掌握理論價與市價的變化，達到買相對低賣相對高的效果，出發點是正確的，但實際上要落實理論在操作實務上，就需要工具。
以下，先就幾個重要的選擇權理論因子進行說明：
理論價 ─ 計算方式係根據Black-Scholes mode所提出的公式，也就是俗稱B-S Model來計算。
相關參數包含‧‧‧
現貨價:即時計算
履約價:依標的物履約價即時計算
波動率:依現貨每日收盤價更新
無風險利率:十年期政府公債利率調整
現金股利率:指數選擇權為 0
剩餘天數:係指商品到期日及目前交易日所存續天數
理論價差：(標的物市價-理論價) / 理論價
(當理論價趨近於0時會產生極端值，所以低於3點時，將不予計算。)
Delta：當選擇權標的物價格變動時對選擇權價格的影響。若 delta=0.3 就表示當標的物價格變動1時，選擇權價格會跟著變動 0.3。
Gamma：用來衡量 delta 的敏感度，也就是當標的物價格變動時， Delta 數值變動的大小。
Theta：可以用來衡量選擇權時間價值流失的速度。 Theta 負值越大，選擇權的價格受到選擇權到期日逼近的影響越大。例如在台指選擇權中 theta 值為 -2.50 時，表示到期日每逼進一天，該選擇權價值就減少 2.50 點。
Vega：當選擇權標的物價格波動一單位對選擇權價格的影響。例如 vega＝5.83 表示標的物波動率每增加 1%，該選擇權的價格就增加 5.83。
至於工具，各大期貨商的軟體都有提供，為了避免淪於商業宣傳，小弟僅提供個人使用的平台功能畫面，作為您的參考：
如以上兩張圖片所示，我們利用期貨商的免費軟體，不但可以在盤中報價設定好要的欄位，觀察理論價的變化，更能利用種種預設的交易策略，配合圖形調整參數，來看看目前部位的整體風險值，考量勝率與期望報酬，進行操作決策。
但其實不論是理論或工具，都只能參考罷了‧‧‧最重要的，還是實作上的體會，一如您所說的‧‧‧
這種如流星燦爛的一瞬都是很好的買賣點 但是這種感覺需要時間體會跟印證。
這句話小弟真是感同身受，過去幾年的期海浮沉，就如同這樣虛幻的追星過程‧‧‧
真的，不管結果成功與否，都需要時間體會與印證啊！
再次感謝您的提問，也希望小弟以上回覆，能夠略盡棉薄了‧‧‧
〈11/11〉
〈感謝網友私訊詢問，並同意匿名分享‧‧‧
〉...wrote:
小弟是新手..還在慢慢學習.想請教C大
假設
從明天開始算..31個交易日..我抓低點7080.高點8700.波段單該如何組合
那~如果短線15天內.從明天算.低點抓7080..高點抓7850..再從7850..下來到7200
中間會遇到結算..那該組合.
雖然~~有點天馬行空..
還請C大不吝教導
感恩
大大您好，感謝提問‧‧‧請別這麼客氣，小弟擔當不起‧‧‧
看來您規畫的行情趨勢，是希望先漲後盤‧‧‧換句話說，就是12月份的合約看漲、1月看跌。
那麼，您可以試著買進12月的價外買權，落點在您所預期的高點7850上下兩個序列，也就是7800、7900的Call；並同時賣出1月的價外賣權，落點則在7080點上下序列，即為7100、7000的Put。
由於1月的合約時間價值較大、12月相對較小，故此組合將淨收權利金約380點(160+220)，整體部位為賣出策略。
既然是賣出策略，自然將產生較大風險。
您提到短線15天內的走勢，亦考量結算的變化‧‧‧由於距12月合約的結算尚餘23個交易日，即使受到11月結算的波動影響，整體部位都還在可以調整的範圍內。
簡單的作法，若11月結算拉高指數，並接近您預期的7800點，可先行平倉一半的部位，並在拉高的同時，賣出12月7700點的Call、買進1月6900點的Put，口數就視您原先留倉的部位對等為之。
如此一來，不但原部位可以提前將5成的獲利落袋為安，剩餘的部位將形成‧‧‧跨月份的BCSC+SPBP禿鷹價差組合，風險將大幅降低。
但若是未來持續破底，11月壓低結算，則必須立即考量停損，或是賣出12月份的期貨進行避險、將部位風險降低。
有鑑於此，您必須設定停損關卡價，在跌破時立即停損‧‧‧或是放空期貨。
停損就代表認賠出場，而放空期貨則有無限可能‧‧‧前者可以重新準備下一次的介入，後者則存在反向被軋空的風險。
所以，若您較為謹慎，關卡價建議設定的參數應該小一點，又或是‧‧‧以您認定短線拉回有撐的點為準。
重點是，一旦碰觸這個關卡價，就得要立即出場‧‧‧或是馬上應變才是。
建議您先模擬看看，或是少量經營‧‧‧熟悉這樣的操作模式之後，再慢慢放大部位。
不過，還請記得‧‧‧無論您的部位大小，都必須預留2/3的超額保證金，也就是包含可能作出的調整部位在內，兩次進場所需的總保證金都要在1/3之內，方為上策。
以上，僅供您參考。
再次謝謝您的提問囉‧‧‧
〈11/10〉
超級小嫩嫩 wrote:
賣出了50口的裸露p...(恕刪)
感謝您的提問‧‧‧
以今天的波動區間來看，保證金加計浮動損益的情況，SP6600的50口單約莫60-70W之譜‧‧‧若以小弟的操作習慣，安全的超額保證金比例(2/3)而言，整戶的保證金至少得要有200W左右。
當然，向下跳空的缺口未補之前，行情仍屬偏弱格局，為求保險起見‧‧‧可以參考以下兩種做法：
1.賣出期貨：開盤新增12月大台指的空單部位，成交在7430共5口，如圖中的酒紅色曲線(左上至右下)，與原先的OP完成組合部位後，損益如鮮紅色的曲線(橫向閃電)。
由於還在期初，故期貨與OP的比例為1:10，若未來行情持續下跌，可視情況加碼至1:4的組合部位；而若行情展開反彈，則可觀察量價變化，擇機提前將期貨平倉出場。
2.OP組合：開盤新增12月OP的SC+BP部位，SC8000+BP6300，前者收取50點、後者付出40點權利金，合計50組共淨收500點權利金，與原本的SP+BC部位形成禿鷹價差，整戶部位的組合損益請見圖中紅色曲線(如同帽子)。
配合今日下跌近300點，將新增的反向部位‧‧‧選擇權履約價下移300點，結合成為BCSC+SPBP，其實就是將買權空頭價差與賣權多頭價差‧‧‧組合在一起成為正向禿鷹價差，此舉將固定權利金收入區間為6600-8000點，若產生突破或跌破的情況，損失也將被控制，整戶保證金也可達到較佳的效率。
以上，僅供參考。
超級小嫩嫩 wrote:
2.op組合,最大損...(恕刪)
再次感謝您的提問‧‧‧
由於跳空300點將回補缺口，多方力道將迫使短空強補，雖然未知量能如何，但畢竟回到箱型整理區間，就型態角度而言，仍屬中底震盪格局。
有鑑於此，期貨應反手補空，OP同步平倉出場，試算損益如下：
如大大假設，明日12月台指跳空上漲300點，開盤價為7612，選擇權理論價6600P為43、8300C為36。
BF → (7430-7612)*5*200=-182000
SP → (40-43)*50*50=-7500
BC → (36-30)*50*50=15000
合計虧損為174500(-182000-7500+15000)，以上未計必要交易成本。
當然，您也可以選擇分開平倉，或是收盤才平倉，但這都會產生交易紀律的差池，不建議如此操作。
善意提醒：
若出現連日跳空缺口，且交叉回補，代表短線恐慌氣氛升高，可觀察OP隱含波動率與OI變化，配合價量趨勢，選擇較適當的履約價進行操作，毋需與市場多空言論起舞，善守資金控管的底線，嚴格執行紀律，方為上策。
超級小嫩嫩 wrote:
亦或是假設開盤時賣出期貨5口7430,大盤開低後直接往上拉,收盤時拉回平盤,如何處置?
感謝您的三度提問‧‧‧
倘若12月台指隨同大盤開低並展開反彈，建議於上檔關卡價同步平倉出場。
關卡價的部份，可參考HMA與LMA的均線，參數設定則視個人操作週期為之，以一般常用的3、5、8‧‧‧其評測結果，期望報酬率都高於中位數。
有關期貨操作的深入探討，請容小弟擇期再敘，謝謝囉‧‧‧
〈11/9〉
在另一棟樓(股海修行者的禪房)‧‧‧示範完主力的『溫水煮青蛙』技巧後，身為散戶的我們，究竟該如何自救呢？
最重要的是，如何避開橫盤整理的格局？
今天，就為大家介紹一個最簡單的策略。
若您樂觀看待12月的行情，且目標價與支撐價都已經胸有成竹，可以同時BC+SP。
如上圖，咖啡色的曲線為買進12月8300點的Call，粉紅色則為賣出12月6600點的Put；前者付出30點的權利金、後者收取40點的權利金，共計50組，淨收支的權利金點數為500點[(50-40)*50]，紅色曲線顯示著組合部位後的損益狀況。
先說最差的情況，在12月結算時，若跌破6590點‧‧‧將會產生線性虧損(向下)。
再說較好的情況，在12月結算時，若突破8300點‧‧‧將會產生線性獲利(向上)。
然而，若是行情持續橫盤整理，直至12月結算時，都維持在6600-8300點之間‧‧‧那麼最初的淨收權利金500點，也就安然入袋了。
如何，是否簡單明瞭又容易理解呢？
當然，若您想在結算前的任何一個時刻，試算損益提前出場，也是可以的。
畢竟，黑手喜歡煮青蛙，但我們可不會傻傻地跳進熱鍋啊‧‧‧
〈10/31〉
俗話說，龍交龍、鳳交鳳‧‧‧老鼠生的兒子會打洞。
這句俗諺雖然聽來有些詼諧，但確實指陳出同類型的物種，自然會相互吸引，並藉由彼此交纏的命運，繼續將族群的生命繁衍下去‧‧‧
事實上，套在選擇權市場也有異曲同工之妙。
簡單來說，我們單純看好未來上漲時，會買進Call，支付權利金的動作，就如同給了聘金‧‧‧將大好行情送上花轎、娶進門來！
但當行情開始反轉，甚至開始震盪，就好像洞房花燭夜過後，美嬌娘成了母夜叉，耍起小姐脾氣來‧‧‧此時想退貨，還可得想想‧‧‧那聘金要不要的回來？
但與其消極地休妻賣出，還不如仔細思考，怎麼利用包二奶的方式，來平衡一下自己的部位風險。
開頭說好了是龍交龍、鳳交鳳，所以同樣是看漲見紅的行情，想當然爾‧‧‧左擁右抱的就是Call囉！
上圖中，深藍色的曲線是買進12月7800點的Call，淺藍色的曲線則是賣出11月8000點的Call，前者支付1口120點的權利金，後者則為收取4口30點共120點的權利金。
為什麼要搞得這麼複雜呢？
其實，您可以想單純點，您付了120點的權利金買進12月7800點的Call，無非是希望未來能夠有個突破壓力的行情，但展望11月的選舉行情，似乎沒那麼樂觀，所以利用賣出11月8000點的Call，共4口30點‧‧‧又將這120點的權利金收取回來，似乎是一樁不錯的買賣。
然而，由於兩個月份合約的到期日不同，您無法同時持有至12月結算，但正因11月的合約較早到期，也代表在這段時間受行情震盪影響的結果，賣方部位往往可以賺取近月的時間價值，而遠月的買方部位，則能夠在突破上檔壓力時，產生噴出的獲利效果！
最後，有個不變的原則還得謹記，男人偷吃要記得擦嘴、正宮永遠比小三重要‧‧‧所以，當趨勢已然產生，而遠月的權利金水漲船高的同時，若是又接近11月結算時，您可得留心注意損益兩平點，提前將近月的合約處理完畢，以免在最後關頭產生突破格局，最後反被狐狸精咬一口、得不償失！
〈9/28〉
bob19620102 wrote:
昨天 B62P*?(口)+S59P*30(口)=幾乎0保證金...(恕刪)
b大真高手也‧‧‧這一帖也引發了熱烈迴響，總算比較像是討論區，而不是小弟斗膽成立‧‧‧僭越專業分際的一言堂了‧‧‧
先為b大補圖吧‧‧‧
這是賣權正比率價差，在看法雖然偏空、但認為低檔有撐時，可以使用這樣的策略‧‧‧確保時間價值不會吃掉賣權獲利的機會。
先解釋一下價差，不論Call或Put，只要買賣動作上是買低賣高(履約價)，就是多頭價差，反之則為空頭價差。
若您怕自己會搞混‧‧‧請按照下面的方式，畫個箭頭看看‧‧‧
將買進部位視為起點、賣出部位視為終點，畫個箭頭就可以知道方向，以空頭價差為例，因為是買進高履約價、同時賣出低履約價的選擇權，所以箭頭應該是向下的〈↓〉，也就是看空的價差組合。
然而，當買賣比例調整過後，方向雖然不變，但損益狀況可是大大不同了‧‧‧
以b大的部位為例，若賣權空頭價差組合(Bear Spread)的比例變成1:2時，的確可以成為低風險的組合，如果價差抓得漂亮，甚至可以達到套利的效果。
簡單來說，買進較高履約價的Put(6200)，係支付權利金，賣出較低履約價的Put(5900)，則是收取權利金，若是兩者相減之後，其數值為0‧‧‧甚至是負值，就會成為低風險‧‧‧甚至是套利的組合。
當b大買進6200的Put15口、成交36點，並賣出5900的Put30口、成交18點，前者買方部位需支付540點的權利金、後者賣方部位則收取540點的權利金，如此一來將會創造出‧‧‧
權利金淨收支為0的結果。
這樣的組合，形同免費的保險一樣，利用賣出部位收的錢，去支付買進部位的錢，聽起來真是一樁划算的買賣‧‧‧
但是，如果以結算日的損益圖觀察，也就是在上圖中顯示的結果，指數必須下跌至6200點以下，才會產生獲利，也就是6199點會有15點、6198點則會有30點的獲利‧‧‧以此類推。
需要注意的是，雖然機會不大‧‧‧但若在當月結算前跌破5600點，每一點同樣會產生15點的虧損，這還是必須留意的可能風險。
而就SPAN的制度來看，確實有機會達成免保證金的情形，這就是b大創造所謂0本金的背景因素。
(整戶風險保證金系統─SPAN，可更有效率地達成保證金最佳化，將所有部位的風險值都考量進去，在互抵之後‧‧‧計收最低限度的保證金，讓投資人的資金能夠更加活化。)
另一方面，按照B-S Model來看，套利空間確實是不應存在的，即便有‧‧‧一般Trader也吃不到，因為有手續費的問題。
然而，造市者則不然，純粹靠著tick trading，每日挖掘那一點兩點的價差，就可以吃得飽飽的‧‧‧單就這點來說，應該是非常讓人羨慕的！
不過，像是b大這樣的資深trader，不需要羨慕別人，也能夠找到屬於自己的金礦，在坑裡可是蓬蓽生輝、荷包總是金碧輝煌啊‧‧‧
LOUIS2133 wrote:
之前我提過 我用100萬
做 12月 的價差交易..和 10月看空 12月看多 的 時間價差交易 Calendar Spread
目標放在 8000點
採取 分別成交 再組合
...(恕刪)
L大也是小弟相當景仰的一位高手，尤其是他在深具法律專業的背景之下，能夠跨足投資領域，且採取土法煉鋼、大量歷史回測的作法，練就出一番期貨短沖、期權長抱的武藝，這等實事求是的精神‧‧‧堪為我輩後進楷模‧‧‧
至於L大近日經常提及的遠月交易，係為偏多的時間價差交易，買賣標的為Call，請見下圖‧‧‧
這樣的策略是看先盤再漲，所以賣出近月同時買進遠月的Call，由於時間價值上的差異，兩個合約部位會產生差價，遠月價格高於近月價格，權利金淨收支為正值，意思就是要付出權利金。
由於不知道L大實際成交狀況，圖中例子係以九月上旬(印象中L大在期閒版第一次提出此策略的時間)‧‧‧當時的價差為例，若又是分別成交再行組合，價差至少也會控制在100點上下，所以每組支付的成本，按交易所計收的標準，就是權利金10000元。
簡單來說，因為是支付權利金，所以是買方策略‧‧‧當然就希望這組價差擴大，像是在下跌時，遠月跌幅較近月小，上漲時，遠月漲幅要比近月大，都會讓兩者價差拉遠，持有至到期結算，只要超過Breakeven point(見圖中標示的損益兩平點)，就能有所斬獲‧‧‧
基本上，就是認為近月合約‧‧‧難有機會突破賣出部位的履約價，所以收取權利金，用以支付遠月合約的權利金‧‧‧看好將會突破買進部位的履約價！
必須注意的是，若因為資金調度而必須提前拆腳(類似L大朋友的情況)，並了結其中一邊，會面臨兩個風險‧‧‧
一是賣方部位的保證金必須補足，二是遠月合約流通性不足‧‧‧恐怕會有大幅讓價的風險。
所以，想這樣利用近遠月時間價值波動‧‧‧進而賺取差價的策略，最好能夠持有至到期結算才是。
那麼，到期之後‧‧‧該如何轉倉呢？
很簡單，如果看法不變，持續看好12月份的多頭行情，那麼就在結算後賣出11月的Call，並與原本留倉的12月BC多頭部位組合，就能夠再度釋放保證金，繼續賺取時間價差的利潤‧‧‧
而這些利潤與釋放出的保證金，如果想要充分運用，其實可以利用調整履約價的組合策略，包括前面提到b大所提及‧‧‧關於「比率價差」作法，進一步使用逆比率價差組合，達到不一樣的結果，請見下圖：
看到共同點了嗎？
是的，上面四個曲線圖都是有弧度的，其實他們都是系出同門，俱為跨月份時間價差的師兄弟喔！
(差點忘了‧‧‧題外話，先前小弟將L大放到小說裡頭，角色形容較為江湖，還請見諒啊‧‧‧
)tailesslizard wrote:
小弟會對OP著迷是因為8月初的下殺讓小弟的”樂透”部位2天獲利近40倍!
因而產生了”OP很好賺”的觀念!(應該是邪念才對)
經過8與9月的洗禮，才發現根本不是那一回事，感覺到OP很深奧。
不知C大對向小弟這樣的新手有沒有甚麼建言?!...(恕刪)
其實，在剛進入選擇權市場時〈民國91年〉，每天成交量不到現在的1/10，至今快要經過10個年頭，市場熱度呈等比級數成長，真的是百感交集‧‧‧
回想這幾年來，從台指權玩到金融、電子權‧‧‧甚至到股票選擇權，可說是無役不與的狂熱份子。
但我必須要說實話，這段時間雖然曾經有過大賺的時刻，但多數時間卻都是在浪費‧‧‧
手續費。
是的，單純猜方向、賭行情，遠不如依據趨勢選擇策略因應，並搭配期貨來建立部位，或許才是能夠離開這大多數時間，總是處在震盪盤整的地獄市場‧‧‧最終的解脫之道吧！
這賽局其實對所有人都很公平，每天8:45以前‧‧‧老手新手都站在一樣的起跑點，等待市場鳴槍‧‧‧
我的體認是‧‧‧
惟有找到適合自己的操作模式，之後嚴守紀律‧‧‧才不致被市場淘汰！
小小感想，與您共勉。
好了‧‧‧快收盤了，還得觀察一下小弟自己的部位‧‧‧
那麼，謝謝大家的收看‧‧‧來日再敘囉！
〈9/27〉
感謝以上大大支持‧‧‧也希望大家能貢獻私房秘技，寫寫開箱文啊‧‧‧
P水那次只說了大概的倉位，是小弟雞婆地提出模擬分析，真不好意思‧‧‧
以下是今日回覆板友提問與PM的內容，小弟野人獻曝一下‧‧‧見笑了‧‧‧
... wrote:
小弟 從您的操作方式學到了不少!
關鍵點到下單 獲利後下op莊家單 再反向 下op買家單保險 真是個好方法 免費的保險
但是小弟有些疑問 關鍵點如何去斷定在那邊 ?
下單後 虧損 波段揨損點如何設定?
下單後 再來也獲利了 獲利空間要多少以後才來下op莊家單 怎麼去判斷要下在那幾檔?
反向的保險買家單什麼時候下呢?
先謝謝您的提問，小弟也想整理出一篇專文，探討自己的決策流程是否有誤，趁這個機會‧‧‧好好檢視一下操作邏輯，才不會陷入害己誤人的迷思當中‧‧‧
那麼，請容我簡單敘述一下，自己長期以來對於期權操作的想法。
每個人或許對趨勢的看法不同，但多半會引用均線或指標來作為判斷買賣點的依據，其實也都有一定的參考價值。
但若言及實作上的所謂關鍵點，是否一定能代表轉折所在，應該是見仁見智的難題。
所以，我們不需要追求100%的準確命中，只希望能夠配合趨勢，在多空動能的發展初期，找到較適合的進場點，至少也要符合一定的準則，讓每一次的操作邏輯都能連貫，才不會陷入患得患失的情緒桎梏中‧‧‧
以下所提的方式，係為小弟個人經常採用的邏輯，僅供參考：
Step 1 ─ 先確立型態位置，找出可能的壓力與支撐區域，待突破或跌破後，建立期貨部位。
→ 從上圖可知，近期的頭部型態頸線位置約在7150附近，可在此處建立期貨多單。
Step 2 ─ 搭配趨勢線，連結近期高點或低點，形成上升或下降軌道，作為選擇權賣出部位的參考履約價。
→ 連結高點形成了下降軌道線，目前壓力區位在7500點附近，可在此處同時賣出該履約價的Call。
Step 3 ─ 以前波高(低)點作為停損參考點，選定較接近該處履約價的合約，佈建選擇權買進部位。
→ 距9/25低點6855較近的履約價為6900點，故買進該履約價的Put。
上述部位均以1:1:1(MTX:SC:BP)的比例佈建，若期貨部位為大台指，則以1:4:4(TX:SC:BP)為之。
接下來，讓我們參考一下到期的模擬損益圖：
上圖的部位價格，係為期指上漲至7150時，推估的選擇權理論價格，SC7500收取95點權利金、BP6900支付160點權利金。
這意味著，淨支付的權利金為65點，也就是期指至少要漲至7215點(7150+65=7215)，到期結算時，整個組合部位才會有獲利。換句話說，在執行這樣的策略時‧‧‧未來指數能否順利抵達損益兩平點，將左右到期結算前‧‧‧是否提前出場的動作！
如果經過短期震盪走勢之後，損益兩平點的價格能夠穩定站上，那麼整個組合部位就應該抱牢，直到結算前‧‧‧再行試算當時損益，決定是否提前獲利出場。反之，若損益兩平點遲遲無法站穩，那麼就該考量是否提前出場，不要等到跌破下方的停損參考點，才被迫同步平倉，造成較大的虧損。
然而，就波段操作的角度而言，如果保證金的風控作的好(每次進場只使用1/3的保證金)，那麼持有部位至到期結算，應該是一個合理的選擇‧‧‧但人性使然，盤中出現較大幅度的漲跌時，對於未來結算的預期始終存在著一個迷思‧‧‧
若趨勢明確，就不該有破底穿頭的震盪‧‧‧如果出現多次震盪，就代表未來洗盤整理的可能性大增，導致交易頻率過高的風險亦同步存在！
所以，在每次進場交易之前，先想想自己目標損益範圍為何，再比較模擬損益圖的價格與利潤之後，再作出最終決定‧‧‧資金成數究竟該用多少，這也將是期望報酬與風險控制的重點！
tailesslizard wrote:
因最近的行情波動大，如果做雙向賣方用"滾動式"攤平交易，只把獲利部位平倉，虧損部位繼續滾動攤平。
不知可行!...(恕刪)
感謝您的提問‧‧‧
您所執行的策略，應為賣出勒式‧‧‧由於不曉得您的部位詳細狀況，僅就以下模擬損益圖進行解說：
1.在上週五跌破7000點時，執行賣出勒式策略，同時賣出7600點的Call與6600點的Put共40組，每組價和160點，共收取權利金6400點。
2.本週盤勢先行破底後向上反彈，今日減碼賣權後、加碼買權的賣出部位，形成SC7600共60口及SP6600點共20口的組合部位。
3.由於上述偏空部位(SC7600)存在突破風險，建議同步買進7700點的Call，將上方部位轉換為空頭價差(BC7700-SC7600)，若BC7700支付40點的權利金時，加上原本SC7600所收的80點，形成價差部位將有40點(80-40)的權利金淨收入。
→ 此修正策略，係針對未來可能產生的向上突破走勢，利用空頭價差進行風險控制‧‧‧除了可以壓縮部位最大虧損之外，還能夠釋放部份保證金，降低整戶的市值風險。
(請注意，若在結算前已近損益兩平點，可試算即時損益、並與到期損益比較，決定是否提前出場。)
eliot1009 wrote:
我比較想知道201203,怎麼會有6千多口的SP10800...(恕刪)
感謝您的提問，這是很有深度的一題‧‧‧
個人認為，這牽涉到期權的法人操作心態，在期貨建立主部位，並利用選擇權同步建立反向的次部位，賣出深度價內的OP，所收取的權利金可在行情若反轉時‧‧‧提供價外買方部位的保險資金之用。
上面這張K線圖，標的係為201203履約價10800的Put，下方並附上Vol與OI變化。
→ 由於遠月合約交易量甚少，共出現四段較大交易量區間，比較下方的Vol與OI之後，不難發現黃框為留倉部位，白框則為當沖部位，結算正好為目前的6583口。
而紅字顯示當時指數位置，黃字則為平均成交價格、粉紅字為各區間成交量，得到的結論是‧‧‧
在6/23至7/29這段時間，買賣雙方完成了大部位的交易，平均價格為2488點，權利金總和約1638萬。
那麼，當時的買賣雙方，至今戰果為何呢？
上圖是買方，也就是BP支付2488點權利金的一方，扣除權利金後，每口產生1182點的淨利。
上圖是賣方，也就是SP收取2488點權利金的一方，扣除權利金後，每口產生1182點的虧損，未來要漲到8312點才能解套。
想想，市場中能有這樣大膽的操作，超額保證金還能撐持部位至現在，肯定是法人的傑作。
那麼，這是不是代表法人大幅虧損，至今仍然凹單不願意認賠呢？
別急著下結論，請先看下面這張圖：
這是當時(6/23-7/29)201203期貨合約的三大法人OI變化。
可以看得出來，有別於投信與自營商的偏多操作，外資是吃了秤砣鐵了心‧‧‧在遠月合約建立空頭部位。
現在，我們可以將外資的期貨主部位與期權次部位進行組合，看看會發生甚麼事‧‧‧
由上圖可知，若以MTX搭配OP等比例組合後，若以7130點結算‧‧‧獲利為2618點，每口獲利為13.1萬，6583口總獲利為8.7億！
確實‧‧‧乍看之下，賣出遠月、且為深度價內OP，真的是有點匪夷所思的作法，但若細究Future與Option之間的變化後，或許我們可以得到一個結論，那就是外資總是‧‧‧
扮豬吃老虎！
以上，僅供參考，謝謝大家‧‧‧
〈9/23〉
asikinli wrote:
假設明天台股開盤下跌，是不是在理論上，可以藉由買進賣權的價格上漲，來彌補賣出賣權一口6700點的虧損?
若是可以，以買進7000或是6900或是6800的賣權較好?
首先，SP的動作係認為後市下跌空間有限、且認定有撐，遂佈建賣出部位收取權利金。
此種看法最怕結算前的假跌破，除非保證金足夠，否則，碰到急殺的過程，MARGIN CALL的心理壓力‧‧‧常常會讓人做出錯誤的決策。
有鑑於此，您的情況有兩種做法可供參考：
1.看空後市，重新組合部位作出賣權空頭價差 ─
利用買進較高履約價的合約，形成BPSP的組合部位，也就是賣權空頭價差，將原本部位轉為看空的策略，並在價差擴大時停利出場，或是觀察原先支撐位置是否跌破，決定要不要參與結算，獲取最大獲利。
但由於目前摩台跌幅逾3%，即便黑手干預護盤，但評估明日跌點仍將大於200點，若以200點跌幅預估，6800、6900、7000‧‧‧以上三個履約價的Put將可能為170、200、240。
若配合您持有的SP6700部位，就BPSP價差組合的到期損益評估如下 ─
BP6800-SP6700：170-100=70(Max Loss);100-70=30(Max Profit)
→ 需要支付權利金3500元，最佳報酬率為(30*50)/3500=42.86%;最大虧損為-100%
BP6900-SP6700：200-100=100(Max Loss);200-100=100(Max Profit)
→ 需要支付權利金5000元，最佳報酬率為(100*50)/5000=100%;最大虧損為-100%
BP7000-SP6700：240-100=140(Max Loss);300-140=160(Max Profit)
→ 需要支付權利金7000元，最佳報酬率為(160*50)/7000=114.29%;最大虧損為-100%
2.看多後市，重新組合部位作出賣權多頭價差 ─
利用賣出較低履約價的合約，形成SPBP的組合部位，也就是賣權多頭價差，將原本部位轉為看多的策略，並在價差縮小時停利出場，或是觀察原先支撐位置是否有守，決定要不要參與結算，獲取最大獲利。
但由於目前摩台跌幅逾3%，即便黑手干預護盤，但評估明日跌點仍將大於200點，若以200點跌幅預估，6600、6500、6400‧‧‧以上三個履約價的Put將可能為120、100、85。
若配合您持有的SP6700部位，就SPBP價差組合的到期損益評估如下 ─
6700-6600：100-120=-20
→ 不考慮，權利金為淨支出。
6700-6500：100-100=0
→ 不考慮，權利金為0。
6700-6400：100-85=15(Max Profit);15-300=-285(Max Loss)
→ 需要保證金15000元，最佳報酬率為(15*50)/15000=5%;最大虧損為-95%
以上，僅供您參考。
(請注意，若您仍舊認為後市有撐，且7000點未必會跌破，建議還是先觀察一下盤中情況，再作決定。)
〈9/13〉
vango123 wrote:
同時"持有避險部位"...(恕刪)
再次為梵谷大補圖：
趨勢明確 ─ BF+SC
目標：賺取時間價值與目標區間利潤。
渾沌未明 ─ BF+SC+BP
目標：收取等值的時間價值買進保險，提高Breakeven point、鎖定下檔虧損。
以上為結算日損益示意圖，結算前可試算即時損益，評估是否提前出場。
〈9/8〉
超級小嫩嫩 wrote:
如果用b5 s3 s3 b5比例,怎麼做到寶來那位先生說的"看盤整,收80點權利金
bp6900*5+sp7100*3*s7700c*3+b7900c*5
勉強可以用200點價差單湊出來
要收80點，就是上下各收40點，或是價和80點都行‧‧‧
但就B-S Model來看，同時建立部位是不可行的，若方才先完成Bear Spread，目前下殺再做Bull Spread，則可能形成小幅獲利的組合，但離80點還差得遠‧‧‧
所以理論與實務還是有些差距，如賴協理的Perfect Model：
嫩大的做法還比較可行，不過由於保證金double，報酬率就減半了，如下圖：
〈7/22〉
pupu6701 wrote:
密吐因為加碼call...(恕刪)
雖然不知道妳的部位狀況，不過還是假設一下‧‧‧用圖說明囉‧‧‧
如果空一口小台在8600，後來拉高又BC8700共4口120點，損益圖如下：
因為後市轉為對多方有利，但又怕受制於上方反壓，無法成功越過Breakeven point〈8894〉，造成雖然上漲但無法獲利的局面，可以嘗試利用SCSP─賣出勒式的方式，將Breakeven point拉近‧‧‧
建議賣出位置均在鍋蓋與鐵板區，目前應該以SC8900+SP8400的組合最安全，如下圖：
以今日收盤價為例，同時SC8900+SP8400各4口，形成4組賣出勒式組合，收取權利金436點，將整個部位損益曲線拉高，上方損益平衡點也拉近為8748了‧‧‧
不過，如果妳還有大量的多頭現貨部位，那還得考慮組合部位的Beta值，並對照資金比重去試算損益情境，其實有點麻煩而複雜。
就多方操作角度來看，最乾淨俐落的方式，就是把不對的部位停損，保留對的部位延伸獲利，如果真的擔心會白忙一場，也可以試算目前損益，多空部位同時了結，再重新考量新的進場時機，或許才能看得更遠吧‧‧‧
小小拙見，參考參考囉‧‧‧
〈6/2〉
大家好啊！
看到有興趣的話題，忍不住浮上來丟個磚頭‧‧‧
小弟一直喜歡的免費避險法，圖解如下：
Step 1 : 建立 期貨 部位
Step 2 ： 建立 Op 賣出部位
Step 3 ： 建立 Op 買進部位
Step 4 ： 比較到期損益與即時損益
以這個例子來看，買進小台9000點一口、SC9200收60點一口、BP8800付20點一口。
Max Profit ─ 9200點以上結算，獲利240點。
Breakeven Point ─ 8960點結算，損益兩平。
Max Loss ─ 8800點以下結算，虧損160點。
結論：若行情已有偏多或偏空方向，可採多方操作(Buy MTX + SC +BP)或空方操作(Sell MTX + SP + BC)，並毎日試算即時損益，若與到期(結算)損益接近，可提前退場並轉倉。
telecatw wrote:
太複雜.第二個組合要...(恕刪)
您是說這個嗎？
空方操作：Sell MTX + SP + BC，賣出小台9000點一口、SP8800收60點一口、BC9200付20點一口。
Max Profit ─ 8800點以下結算，獲利240點。
Breakeven Point ─ 9040點結算，損益兩平。
Max Loss ─ 9200點以上結算，虧損160點。
跳水倒也無妨，如果真的不想賠，將SP+BP後，轉換成空頭價差即可。
joinpack wrote:
這例子來看
實務上...(恕刪)
同意，所以要先以重要轉折價建立期貨部位，然後於期初建立OP賣方部位，最後建立OP買方部位，以最近的行情，範例中的價格均有機會成交喔‧‧‧^_^
