除了美債收益率曲線倒掛之外，還有什麼指標能夠預示衰退？答案之一是銅油比。
用LME3個月期銅比上WTI紐約原油期貨價格測算，截至2022年6月20日，銅油比在83附近，已經逼近5年的低位。
銅油比，是指國際銅價與油價的比值。金屬銅又被稱為「銅博士」，是經濟景氣度的風向標。原油是大宗商品之王，隱含著市場對通脹的預期。同為大宗商品，金屬銅和原油都與經濟走勢密切相關，但二者的比值變化往往能夠反映當前經濟在美林時鐘中所處的位置。一般認為，銅油比持續走高，銅價上漲速度快於油價，表明經濟復甦向好；銅油比的持續走低，油價上漲速度跑贏銅價，則代表著滯脹程度的加深。
國金證券首席經濟學家趙偉表示，銅對需求的高敏感性、與油對通脹的推升作用，使得銅油比走低能夠同時反映滯脹的兩個維度，可以更直觀地揭示經濟由滯脹向衰退的過程。銅價受經濟增長停滯影響更大，而油價受通脹影響更大，銅油比走低揭示了經濟由滯脹向衰退的過程。1990年以來的4次衰退預警中，銅油比突破前低后12個月內美國經濟均步入衰退。
美國滯脹程度不斷加深
國元期貨首席分析師範芮對21世紀經濟報導記者表示，原油可以大致代表工業成本，也就是折射供應端，銅大致可以代表需求景氣度，折射的是需求端。按照現在實時的價格計算（美元計價），銅油比現在大概是82.7，處於相對偏低的位置，這是由於銅價偏弱和原油偏強共同造成的。銅價偏弱主要是由於全球終端需求目前相對清淡，需求回升需要一定時間才能體現出來。原油價格偏強則是和地緣政治因素有很大關係。目前銅油比可以在一定程度上反映出市場的滯脹憂慮。原油引領大宗商品市場成本提升，加劇市場通脹或者通脹預期；而終端需求仍然需要更多時間才能回升，進而才能帶動全球經濟增長。
卓創資訊分析師趙穎日前在線上會議上表示，目前全球股市及一些大宗商品價格都已出現泡沫被擠出的狀態。大宗商品的高點應該出現在滯脹階段，而在大宗商品之中，原油價格是較晚見頂的。這也是哈耶克三角所表達的概念：在注入貨幣后，不同商品受影響的程度不同，貨幣通過影響相對價格和生產的時間結構來影響經濟的真實方面，它使資源在不同的生產環節上重新分配。而產業鏈越長的品種，需求調整反映到上游的時間越長。原油是眾多商品的上游原料，因此其價格在大宗商品中是較晚見頂的。
趙穎指出，目前在美元流動性收縮，以及美元走強的背景下，一些商品已經出現了泡沫被擠出的情況。雖然宏觀層面對於原油的計價還未完全，油價仍處於高位震蕩的狀態，但隨著宏觀層面對油價的計價逐步充分，原油價格也將迎來擠泡沫，回歸自身基本面的過程。
美國CPI同比增速已連續三個月位於8%之上，而美國一季度GDP環比年化增速為-1.5%，終結連續6個季度的正成長，自2020年中以來首次出現負值。高通脹、低增長正是滯脹階段的典型特徵。
最近美國對沖基金的持倉變化也反映出經濟陷入滯脹、大宗商品見頂的一些端倪，資金正在撤出大宗商品、湧入現金。美國商品期貨交易委員會（CFTC）上周五公佈的持倉報告顯示，對沖基金6月14日當周的20種大宗商品凈多頭倉位減少5%，至2020年9月份以來新低，而投機者最近一周卻將美元的凈多頭押注提高至141.7億美元。
美聯儲刻意淡化衰退前景
隨著美國滯脹程度的逐漸加深，市場開始擔憂美國經濟會逐漸滑向美林時鐘的下一個階段——衰退。
信達證券首席宏觀分析師解運亮此前表示，通過激進加息治理通脹的本質是犧牲需求，而與之伴隨的經濟衰退是必須付出的代價。如果美聯儲猶豫不決，對抗通脹有所保留，那麼等待美國經濟的，或許是「通脹+衰退」的場景。
美聯儲鮑威爾壓制通脹的態度沒有猶豫不決，只是刻意淡化衰退前景，不願意過多地正面談論這一話題。美聯儲上周五發佈的半年度貨幣政策報告顯示，通脹正在折磨著美國家庭，美聯儲恢復物價穩定的承諾是「無條件的」。
有分析認為，美聯儲在採用一種自我實現的預期管理方式，即鮑威爾試圖讓大家相信衰退不會發生或者不會很嚴重，最後就真的不會發生或只是輕微的衰退。當然，結果也有可能事與願違，就像美聯儲去年說「通脹是暫時的」，描繪的只是當時美聯儲對市場的美好期許。
目前除了美聯儲自己不願意直面衰退，海內外各大投行都紛紛開始預測美國衰退的概率、程度和時機。美國銀行、德意志銀行、富國銀行和高盛等均預測美國經濟未來兩年內可能出現衰退。
一位業內人士直言：「美聯儲心裏其實什麼都清楚，他們只是在語言上『走鋼絲』，希望在控制通脹和抑制增長之間找到微妙的平衡，讓美國經濟付出的代價更小一些而已。」
（作者：唐婧 ）
出處：https://m.news.sina.com.tw/article/20220621/42063758.html
