以下由 Bincentive 整理的過去兩週趨勢,也可以參考 Medium 的文章喔
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比特幣(BTC)本週走勢依舊是「震盪下跌」,但美股顯然是截然不同的風景。另一方面,聯準會(Fed)主席鮑爾在聽證會強調,目前仍沒有縮表的計畫,因為通膨還在預期可控之中。

據 CoinMarketCap 數據,比特幣在過去 7 日內下跌逾 6.6%,市值第二大的以太幣(ETH)更是跌超過 17.1%,連帶競爭幣同樣漲少跌多,進一步加劇投資人對熊市降臨的恐慌。

相較於迅速降溫的加密貨幣市場,股市展現出的卻是截然不同的榮景。近一週內,美股三大指數全數又創下新高,道瓊工業指數昂首挺進 35,000 點大關,那斯達克指數也步步逼近 15,000 點的里程碑。

本年迄今,道瓊工業指數已累積上漲 15.67%,標普 500 指數則漲逾 17.74%,而那斯達克指數也有 14.49% 的漲幅。

反觀比特幣雖在 Q1 展現驚人漲勢,三個月內就上漲了 80.95%,堪稱史上最佳開局。可惜自 4 月創下近 6.5 萬美元新高後便後繼無力,而今累積漲幅也僅剩 27.8% 左右。

加密貨市場引以為傲的高收益和股市間的差距正在逐步縮小。難道,加密貨幣的熊市真的提前到來了嗎?


【聯準會升息預期】
聯準會(Fed)主席鮑爾(Jerome Powell)週三在眾議院金融服務委員會聽證會上強調,通膨雖出現了明顯的升溫,且上升速度超出預期,但總體仍被視為是暫時性現象。

他表示:
若要迎來貨幣政策緊縮,還得端看經濟復甦是否有進一步的實質性改善。
據美國勞工部 6 月數據報告,整體和核心消費者物價指數(CPI)仍持續上揚,增幅更是再次高於市場預期。

不過,鮑爾同時也指出,物價壓力主要來自二手車等特定的少數產業,並非普遍上揚的結果,而這似乎證實了聯準會過去數個月以來一貫的論調,也就是暫時性的通膨。

綜觀來說,鮑爾雖維持和過去相同的立場,並樂觀預期通膨狀況遲早恢復常態,可他也明顯表現出了對未來前景的擔憂,至少從態度來看,似乎是要較 6 月 FOMC(聯邦公開市場委員會)會議之前更趨於保守。

事實上,不少專家對聯準會決策秉持高度質疑的立場。《華爾街日報》報導,獨立顧問聯盟投資長 Chris Zaccarelli 就指出,雖然他也認為部分物價壓力是暫時的,但同時還有一些可能形成的長期壓力存在,且或許是難以逆轉的。
羅耀拉瑪麗蒙特大學經濟學教授 Sung Won Sohn 更是批評聯準會主席鮑爾過於樂觀,他指出:

(鮑爾的)弦外之意,就是通膨壓力正在增加,並且在幾個月內都不會輕易消失。
另一方面,美國失業率正在好轉。

據勞工部公布的數據,截至上週為止,首度申領失業補助金人數已連續三週低於 40 萬人,且連續申領失業救濟金人數也下降至 324 萬人,皆是去年 3 月以來最低水平。

不過,即便美國失業率已較去年 4 月破紀錄的 14.8% 大幅下滑至今年 6 月的 5.9%,可距離去年 2 月疫情爆發前的 3.5% 仍有一段差距,企業依舊正面臨著勞動力短缺的問題。

據菲利浦曲線,失業率通常和通膨率之間存在反向變動的關係,即失業率下降,通膨就會上升。當然,這項指標也有失靈的時候。而聯準會堅定維持每月 1,200 億美元購債規模及接近零利率的水平,似乎是正面反映了他們對於掌控通膨目標的信心。

話雖如此,在鮑爾出席作證後,儘管失業數據、企業財報都表現強勁,可美股回應卻並不熱烈,投資人仍對通膨升溫抱持高度擔憂。

聯準會有三大職責,一是擴大就業,二為穩定物價,三是調控長期利率。而第一項跟第二項又稱「雙重使命」,而且常常會衝突。

從目前數據看來,美國十年長期公債的殖利率緩步下跌,現報 1.32%,這代表長期通膨預期並沒有攀升,因此對聯準會來說,目前的首要任務仍是要盡速修復勞動市場。
而據 M 平方數據,目前的就業仍然沒有恢復疫情前的水準,再加上聯準會官員認為現在的通膨指數(CPI)仍屬於短暫的供需失衡,只要就業水準拉高,疫苗覆蓋率提高,短期通膨是會下降的,這點美國財政部長葉倫是抱持相同意見。

通膨指數創新高 Fed 卻不擔心?

資料來源:財經 M 平方
鏈上指標疲軟

比特幣徘徊在 3–4 萬美元已經進入了第八週,近期加密貨幣市場交易量的低迷也反映了這一橫盤走勢。不僅如此,鏈上指標也出現了不少看跌訊號。

據 Glassnode 數據,比特幣活躍地指數自創下新高後便一直在急遽下滑,目前已降至 2019 年以來的最低水平。而 Coin Metrics 數據則顯示,比特幣巨鯨地址也是不斷減少,且至今都還沒表現出逢低買入的跡象。

通膨指數創新高 Fed 卻不擔心?

資料來源:Glassnode

此外,ByteTree 分析還發現,自 4 月以來,比特幣每週交易量同樣處於加速下降的狀態,本週一(12)交易量僅 215 億美元,更是去年 11 月以來的新低。Arcane Research 也指出,鏈上活動減弱的趨勢和 2017、2019 年頂部近乎吻合,恐有重演歷史邁入熊市階段的可能。

而 DeFi 部分,各大協議的總鎖定價值(TVL)也呈現普遍下沉趨勢。據 DeBank 數據顯示,包含以太坊、幣安智能鏈、Polygon 等在內,DeFi 的整體 TVL 已從 5 月逾 1,300 億美元的高峰,下降至如今約 745 億美元。

據 CoinGecko 數據,去中心化交易所(DEX)的交易量也是大幅下縮。Uniswap(v2+v3)從 5 月高峰近 80 億美元縮水至 15 億美元左右;Pancake 同樣從 200 億美元下滑至 73 億美元。SushiSwap、Curve、1inch 等主要 DEX 的交易量也皆比峰值減少了數倍。

通膨指數創新高 Fed 卻不擔心?

資料來源:CoinGecko

不過華爾街投顧公司 FunStrat 的數位資產高管 David Grider 卻認為,這裡可能是底部。
他在每週報告寫道,購入賣出利潤比(下稱 SOPR)已經低於 1,顯示這裡是「多數人獲利了結」的底部。

SOPR 的計算方式為:賣出比特幣的平均價格/購入比特幣的平均價格

David Grider 表示:
「SOPR 高於 1 時,這意味著資產所有者在交易時處於盈利狀態。低於 1 意味著,那些賣出的人已經認虧出售。」

從 5 月以來,SOPR 指標一直低於 1,這代表「獲利了結的健康訊號」,而此前有這個訊號是在 2020 年 3 月,當時比特幣在數月後上漲了兩倍之多。

通膨指數創新高 Fed 卻不擔心?


【小結】
六月的通膨指數(CPI)再度創下新高,顯示目前的通膨已經不是「低基期」問題,而鮑爾也承認通膨是個棘手的問題。目前看起來,聯準會準備維持「鴿派態度」直到下次 FOMC 會議,到時應該會有縮表或升息的進一步消息。

經濟處於擴張期是不容置否的事,很多人指出經濟已經觸頂,可能不利於資產價格,但事實上,自 1970 年來,美國共經歷七次擴張期,在 GDP 成長率觸頂後,擴張期平均還會持續 37 季,只有兩次的觸底是擴張期的最後一年。

我們認為,總體經濟的情勢依然沒有改變太多,但風險胃納和通膨憂慮確實影響了加密貨幣的走勢,而從基本面來看,比特幣(或其它加密貨幣)正在歷經去槓桿化,「是不是底部」則是眾說紛紜。
這時候應當將更多資產配置在「固定收益」商品上。
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擔心要能讓你知道那還是聯準會嗎!?
不用擔心啦 為什麼要擔心
沒看內文

通膨沒關係

擔心的是通縮

等美國準備好

通縮的範圍(合理的停損點)

美國阿爸就會開始收割

(注意台灣外匯往29去的時候已經死很大)
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